Qué dijo la dirección de Cleveland-Cliffs Inc. en la llamada del Q4 2025

Un trimestre de transición, con la vista puesta en 2026

Cleveland-Cliffs cerró el cuarto trimestre de 2025 con envíos de 3,8 millones de toneladas, ligeramente por debajo del trimestre anterior por efectos estacionales más pronunciados de lo habitual. El precio de realización cayó unos 40 dólares por tonelada hasta los 993 dólares, presionado por los índices rezagados de precios spot y por el peso de los slabs comprados a ArcelorMittal bajo un contrato que, según la dirección, se volvió muy oneroso en su último año. La compañía atribuyó el deterioro de márgenes a tres factores convergentes: exceso de importaciones de acero en el mercado estadounidense, caída del tercer año consecutivo en la producción de vehículos en EE. UU., y la distorsión del mercado canadiense tras la adquisición de Stelco en noviembre de 2024.

El elemento de mayor impacto narrativo fue la terminación del contrato de suministro de slabs con ArcelorMittal. La dirección cuantificó el beneficio esperado en aproximadamente 500 millones de dólares en EBITDA, al sustituir esos slabs por productos planos de mayor margen. El director financiero, Celso Goncalves, desglosó el cálculo: con el precio del HRC en torno a 970 dólares y el slab en 485 dólares, la mejora en ingresos sería de unos 700 millones de dólares en base anual, descontando unos 150 millones de dólares adicionales en costes de laminación. El impacto comenzará a reflejarse en el primer trimestre de 2026, aunque con mayor intensidad a partir del segundo.

Perspectivas para 2026: precios al alza, costes a la baja

La compañía espera que los envíos del primer trimestre regresen a los 4 millones de toneladas y proyecta un rango anual de entre 16,5 y 17 millones de toneladas para 2026. La dirección prevé una mejora de aproximadamente 60 dólares por tonelada en el precio de realización respecto a 2025, y una reducción adicional de unos 10 dólares por tonelada en costes unitarios, lo que marcaría el cuarto año consecutivo de descensos. El arancel 232 al 50% —que la dirección citó explícitamente— y los requisitos de origen doméstico («melted and poured») se presentaron como los principales catalizadores de demanda. En el frente de costes, se destacó el cierre de contratos de carbón que generarán más de 100 millones de dólares de ahorro anual. El gasto de capital se estima en unos 700 millones de dólares para 2026, con un pico proyectado de 900 millones en 2027 por el revestimiento del alto horno C en Burns Harbor.

La asociación estratégica con POSCO —la mayor acería de Corea y la tercera del mundo fuera de China— fue presentada como la prioridad número uno de la compañía. Lourenco Goncalves señaló que fue POSCO quien se acercó a Cliffs, no a la inversa, y subrayó que la firma de un acuerdo definitivo está prevista para 2026. Los activos inactivos en proceso de venta suman una estimación de 425 millones de dólares en ingresos, aunque algunos procesos están suspendidos mientras continúan las negociaciones con POSCO.

Turno de preguntas: Stelco, POSCO y el aluminio en el foco

Los analistas concentraron sus preguntas en tres áreas. La primera fue Stelco, la subsidiaria canadiense: la compañía reconoció que su desempeño en 2025 fue decepcionante, en gran medida porque Canadá se convirtió en destino de acero desviado para eludir aranceles estadounidenses, lo que desconectó los precios canadienses de los de EE. UU. La dirección afirmó que las restricciones implementadas tardíamente por el gobierno canadiense han empezado a estabilizar el mercado, y que Stelco será «un contribuyente significativo» en 2026. La segunda área fue la alianza con POSCO: ante la pregunta de si Cliffs había completado su propio análisis, Goncalves confirmó que sí, y remarcó que el acuerdo solo prosperará si es acretivo para los accionistas de Cliffs. La tercera fue la sustitución de aluminio por acero en componentes de carrocería, donde la dirección reveló que ya trabaja con tres fabricantes de automóviles en piezas de producción, utilizando los equipos de estampación existentes sin necesidad de nueva inversión por parte del cliente. Goncalves aludió al vehículo más vendido de EE. UU. como uno de los modelos en proceso de conversión, sin nombrarlo.