Qué dijo la dirección de Cipher Mining Inc. en la llamada del Q2 2026

Un trimestre de construcción y entrega anticipada

Cipher Digital cerró el segundo trimestre de 2026 con ingresos de 25 millones de dólares, por debajo de los 35 millones del trimestre anterior, descenso que la dirección atribuyó al desmantelamiento de la minería de bitcoin en el sitio Black Pearl durante la transición hacia ingresos contratados de centros de datos. La pérdida neta GAAP ascendió a 268 millones de dólares, o 0,65 dólares por acción diluida, impulsada principalmente por una pérdida no monetaria de 150,5 millones de dólares por revalorización de warrants. El hecho operativo más destacado del trimestre fue la entrega anticipada —dos meses antes del plazo original— de capacidad inicial en el sitio Black Pearl, a petición del inquilino, con inicio inmediato de cobro de rentas. La compañía también completó una emisión de bonos de 810 millones de dólares para financiar el proyecto Stingray, con un cupón del 6 %, el más bajo de sus tres emisiones a nivel de proyecto, pese a que los diferenciales de crédito se ampliaron en el mercado. Además, adquirió una opción sobre un nuevo emplazamiento denominado Apollo, de hasta 900 megavatios, ubicado a menos de 40 kilómetros de San Antonio, Texas.

El portafolio total de Cipher alcanza ahora aproximadamente 5,3 gigavatios distribuidos en 11 sitios. La compañía espera que sus tres campus de centros de datos bajo contrato generen un ingreso operativo neto promedio anualizado de aproximadamente 793 millones de dólares entre octubre de 2026 y septiembre de 2036. Los primeros pagos de renta en Barber Lake están previstos para octubre de 2026, mientras que el proyecto Stingray avanza en construcción con entrega esperada en la primera mitad de 2027. El sitio de minería de bitcoin en Odessa, que opera actualmente 207 megavatios, sigue generando ingresos mientras la dirección mantiene conversaciones preliminares con múltiples inquilinos potenciales para su conversión a infraestructura HPC.

Lo que viene: ERCOT, Apollo y generación propia

La mayor incertidumbre de cara al segundo semestre proviene del proceso de interconexión en Texas. Un día antes de la llamada, el gobernador Greg Abbott envió una carta solicitando una auditoría de las solicitudes pendientes en la cola de interconexión de ERCOT —conocida como Batch Zero—, lo que retrasó la publicación de resultados que se esperaba para el viernes siguiente a la llamada. La dirección señaló que Cipher tiene sitios tanto dentro como fuera de ese proceso: 477 megavatios en Reveille, Ulysses y Odessa que ya cuentan con aprobación de interconexión y están disponibles para arrendamiento sin depender del proceso Batch Zero. La compañía espera que el retraso en las aprobaciones incremente el valor de esa capacidad disponible a corto plazo, dado que los términos de arrendamiento —rentas más altas, plazos más largos, estructuras triple neto— continúan mejorando. Un vector de crecimiento adicional que la dirección destacó es la generación propia detrás del medidor, aprovechando el acceso a grandes volúmenes de gas natural en sus emplazamientos texanos, aunque no aportó cifras concretas ni plazos definitivos.

En cuanto a la estructura de capital, la compañía indicó que, con 870 millones de dólares de liquidez no restringida y sin disposiciones en su línea de crédito revolvente de 200 millones, no prevé necesitar capital adicional en equity para cumplir sus compromisos actuales. La deuda total corporativa y a nivel de proyecto superaba los 6.000 millones de dólares al cierre del trimestre.

Las preguntas que incomodaron a los analistas

El turno de preguntas giró en torno a tres ejes: la carta del gobernador Abbott y sus implicaciones para el proceso Batch Zero, la escalada de costos de equipamiento y la estrategia de diversificación de inquilinos. Sobre ERCOT, la dirección reconoció que el anuncio llegó el día anterior y que es demasiado pronto para estimar plazos definitivos, aunque sostuvo que Cipher estará en posición favorable independientemente del resultado. Sobre los costos de construcción, el CEO admitió que la inflación en mano de obra y equipos es generalizada y que los presupuestos futuros reflejarán esa presión al alza, aunque señaló que en algunos contratos el riesgo de sobrecosto se transfiere al inquilino mediante un techo de gasto. Sobre la concentración de inquilinos, el CFO indicó que cada proyecto se evalúa de forma independiente, priorizando la calidad crediticia del arrendatario y la estructura del contrato, sin comprometerse con una política explícita de diversificación. Los analistas también preguntaron si adelantar la entrega en Black Pearl podría repetirse en otros sitios; la dirección respondió que es posible cuando el inquilino lo solicita y asume los costos adicionales, pero que no implica adelantar el resto del calendario en ese mismo sitio.