Qué dijo la dirección de Cipher Mining Inc. en la llamada del Q1 2026

Un trimestre de contratos, cemento y capital

Cipher Digital cerró el primer trimestre de 2026 con tres hitos que la dirección repite como un mantra: un tercer contrato de arrendamiento de campus de datos con un inquilino de grado de inversión, una emisión de bonos de 2.000 millones de dólares para financiar íntegramente la construcción de su segundo gran centro de datos —Black Pearl— y el cierre de una línea de crédito revolvente de 200 millones de dólares, la primera en la historia de la compañía. Los ingresos del trimestre cayeron a 35 millones de dólares desde los 60 millones del trimestre anterior, caída que la dirección atribuye al cierre planificado de la minería de Bitcoin en Black Pearl en febrero. La pérdida neta GAAP fue de 114 millones de dólares, impulsada principalmente por el aumento del gasto en intereses derivado de los nuevos instrumentos de deuda y por la caída en el valor razonable del contrato de suministro eléctrico.

El CEO Tyler Page subrayó que los flujos de caja que presenta la compañía no son proyecciones: los tres contratos firmados generan aproximadamente 11.400 millones de dólares en ingresos contratados a lo largo de los plazos base de arrendamiento, con un NOI promedio anualizado de alrededor de 787 millones de dólares entre octubre de 2026 y septiembre de 2036. En Barber Lake, el edificio principal —de unos 74.000 metros cuadrados— completó su estructura de acero en 127 días, con más de 1.100 trabajadores activos diarios en abril. En Black Pearl, la demolición de la infraestructura minera se completó en un mes y la Fase II inició movimiento de tierra apenas tres meses después del arranque del diseño.

Lo que viene: energización, pipeline y gas natural

La compañía espera que los primeros ingresos procedentes de los arrendamientos de centros de datos comiencen a materializarse en el segundo semestre de 2026. Barber Lake y Black Pearl están en construcción activa; Stingray, en Andrews County, Texas, está en preparación de terreno con una fecha objetivo de energización en el cuarto trimestre de 2026. Para 2027, Reveille —70 megavatios en Cotulla, Texas, con la interconexión de ERCOT ya aprobada— y Ulysses —200 megavatios en el sureste de Ohio, dentro del mercado PJM— son las dos apuestas más avanzadas antes de contrato, con conversaciones activas con múltiples inquilinos potenciales. Tres sitios adicionales en Texas —McLennan, Mikeska y Colchis— suman 2,5 gigavatios y se esperan energizados en 2028, pendientes del proceso de lotes de ERCOT, cuya resolución se espera en junio.

Page dedicó una parte significativa de la llamada a lo que llamó la mayor fuente de «convexidad al alza» del valor: la generación eléctrica detrás del medidor. Sus sitios en West Texas tienen acceso a grandes volúmenes de gas natural barato, lo que abre la posibilidad de construir centros de datos con generación propia desconectada de la red. Admitió que los retos son considerables —ingeniería, permisos ambientales, financiación de contratos de compra de energía por miles de millones— pero afirmó que la compañía trabaja con los mejores especialistas disponibles en cada área.

Preguntas de los analistas: precios, cómputo propio y ERCOT

El turno de preguntas giró en torno a cuatro ejes. Primero, el precio de los arrendamientos: Page confirmó que las tarifas siguen subiendo para sitios con buenas fechas de entrega y no anticipa que bajen en negociaciones activas. Segundo, la posible entrada de Cipher en la propiedad de equipos de cómputo: la dirección reconoció que está evaluando estructuras en las que participaría en la titularidad de los servidores —GPUs, TPUs— en Reveille, aprovechando el respaldo crediticio que grandes tecnológicas están ofreciendo a operadores de nube menores. Fue explícita en que prefiere el modelo de colocación cuando las tarifas son elevadas, pero que el apoyo crediticio externo cambia el cálculo de riesgo-retorno. Tercero, el proceso de lotes de ERCOT: Page reconoció que la aprobación definitiva de la interconexión para los tres grandes sitios de 2028 aún no está en mano, aunque afirmó que la compañía ha cumplido todos los requisitos conocidos. Cuarto, el futuro de Odessa: el sitio de minería de Bitcoin opera con un contrato de energía fija a aproximadamente 0,028 dólares por kilovatio-hora —de los más baratos del sector—, que vence en unos 14 meses. Page indicó que existe interés de un hiperescalador en reconvertir el sitio a HPC, pero que la compañía no tiene prisa dado que la minería genera varios millones de dólares de flujo de caja mensual. El precio del PPA es un activo negociador, no una urgencia.