Qué dijo la dirección de Cipher Mining Inc. en la llamada del Q3 2025

Un trimestre de transformación: de minería de bitcoin a infraestructura de IA

Cipher Mining cerró el tercer trimestre de 2025 con dos anuncios que redefinen su modelo de negocio. La compañía formalizó un acuerdo de alojamiento de IA con Fluidstack y Google en su sitio Barber Lake —168 megavatios críticos de carga de TI, aproximadamente 3.000 millones de dólares en ingresos contratados a diez años— y anunció en la misma llamada un segundo contrato, esta vez directamente con Amazon Web Services: 300 megavatios brutos en el sitio Black Pearl, a 15 años y con un valor estimado de 5.500 millones de dólares. Simultáneamente, la compañía reportó ingresos de 72 millones de dólares en el trimestre, un 65 % más que en el trimestre anterior, con una pérdida neta GAAP de 3 millones de dólares y una ganancia ajustada de 41 millones. En minería, la tasa de hash propia alcanzó 23,6 exahash por segundo tras la puesta en marcha completa de Black Pearl.

Para financiar la construcción de ambos proyectos HPC, Cipher completó una emisión de notas convertibles de 1.300 millones de dólares a cupón cero con vencimiento en 2031, la mayor colocación convertible en infraestructura digital hasta la fecha, con una demanda que superó siete veces la oferta inicial. La dirección indicó que prevé financiar la mayor parte del costo de construcción con deuda de proyecto, utilizando el efectivo disponible para cubrir el resto, sin necesidad de ampliar capital.

Lo que viene: un gigavatio nuevo y una tubería de 3,2 gigavatios

Además de los dos contratos firmados, Cipher anunció la incorporación a su cartera del sitio Colchis, en el oeste de Texas: una capacidad objetivo de un gigavatio con un acuerdo de interconexión directa ya ejecutado con American Electric Power, disponibilidad de energía prevista para 2028 y opciones de compra sobre hasta 620 acres de terreno. La compañía espera retener aproximadamente el 95 % de la empresa conjunta una vez que se cierre un arrendamiento HPC en condiciones estándar. La dirección señaló que ya mantiene conversaciones preliminares con posibles inquilinos para el sitio. La tubería total de desarrollo asciende ahora a 3,2 gigavatios distribuidos entre 2025 y 2029. La compañía espera que la entrega de los 168 megavatios en Barber Lake concluya el 30 de septiembre de 2026 y que el arrendamiento con AWS comience a generar ingresos en agosto del mismo año.

Turno de preguntas: financiación, plazos y la frenética demanda del mercado

Los analistas centraron sus preguntas en tres áreas. Primero, la estructura de financiación: la dirección reconoció que los detalles del crédito de construcción para el acuerdo con Fluidstack y Google aún no están cerrados y prometió actualizaciones «en días y semanas». Para el contrato con AWS, Tyler Page describió el arrendamiento directo a largo plazo con el mayor hiperescalador del mundo como «muy financiable» y apuntó al efectivo sobrante del convertible como respaldo del tramo de capital propio. Segundo, los plazos en Black Pearl: la dirección explicó que el plazo agresivo de entrega para la Fase 1 se basa en que la infraestructura ya construida —150 megavatios a alto estándar de calidad— puede reconvertirse rápidamente para cargas HPC. Tercero, la dinámica del mercado: Page describió una demanda que calificó de «fuera de toda escala» y en aceleración semana a semana, con hiperescaladores que han pasado de pedir capacidad disponible de inmediato a aceptar entregas en 2027. Los 56 megavatios restantes en Barber Lake y los 100 megavatios del sitio Stingray quedaron sin asignar formalmente, aunque la dirección afirmó tener múltiples interesados y expresó confianza en cerrar acuerdos próximamente.