Qué dijo la dirección de Cigna Corporation en la llamada del Q4 2025

Un año de transición con resultados sólidos

The Cigna Group cerró 2025 con ingresos ajustados de 275.000 millones de dólares, un crecimiento del 11%, y un beneficio por acción ajustado de 29,84 dólares, un 9% más que el año anterior. La compañía devolvió más de 5.000 millones a los accionistas mediante dividendos y recompras de acciones. La dirección destacó que ambos segmentos principales —EverNorth y Cigna Healthcare— alcanzaron o superaron las previsiones que habían fijado a principios de año, todo ello en un entorno que calificaron de «disrupted operating landscape».

El acontecimiento más relevante de la semana previa a la llamada fue el acuerdo global con la Comisión Federal de Comercio (FTC) de Estados Unidos, que cierra todas las investigaciones relacionadas con el negocio de gestión de beneficios farmacéuticos (PBM). El acuerdo contempla un alivio de 7.000 millones de dólares en costes directos para los pacientes durante los próximos diez años, vía precios más bajos de insulina y medicamentos de marca. La dirección subrayó que la arquitectura del nuevo modelo sin reembolsos que anunciaron en octubre de 2025 ya estaba diseñada para ser congruente con las exigencias regulatorias y legislativas que se materializaron esta semana.

Lo que viene: nuevo modelo PBM y previsiones para 2026

Para 2026, la compañía espera ingresos ajustados de aproximadamente 280.000 millones de dólares y un BPA ajustado de al menos 30,25 dólares. En cuanto al nuevo modelo PBM sin reembolsos, la dirección confirmó que todo el libro de negocio garantizado de Cigna Healthcare lo adoptará el 1 de enero de 2027, y que la compañía espera que al menos el 50% del negocio de EverNorth lo haya adoptado a finales de 2028. Brian Evanko explicó que el nuevo modelo se basa en dos fuentes de compensación: una tarifa administrativa por miembro o por receta, desvinculada del precio del fármaco, y honorarios ligados a programas clínicos con asunción de riesgo. La dirección insistió en que el perfil de margen del negocio PBM se mantendrá similar al actual.

El negocio de especialidad y servicios de atención creció un 14% en ingresos durante el cuarto trimestre y ya representa alrededor del 35% de los ingresos del grupo, frente al 25% de hace tres años. La compañía espera que este segmento crezca hacia el extremo alto de su rango objetivo de largo plazo del 8% al 12%, impulsado por la adopción de biosimilares y el crecimiento secular de la farmacia especializada. La dirección señaló que para 2030 más de 100.000 millones de dólares en gasto farmacéutico especializado estarán expuestos a competencia de biosimilares y genéricos de especialidad.

Turno de preguntas: márgenes, impuestos y suscripción médica

Los analistas presionaron en varios frentes. Lisa Gill (JPMorgan) preguntó por el impacto fiscal del traslado de la GPO de Suiza a Estados Unidos, un requisito del acuerdo con la FTC. David Cordani reconoció que el impacto máximo sobre la tasa efectiva del impuesto podría llegar a un punto porcentual, «si no se mitiga», pero lo calificó de manejable dentro del algoritmo de crecimiento de largo plazo del 10% al 14%. Kevin Fischbeck (Bank of America) cuestionó por qué el ratio de costes médicos (MCR) previsto para 2026 —entre el 83,7% y el 84,7%— no muestra una mejora más clara, dado que tanto el negocio de stop-loss como el individual han sido repriciados al alza. Ann Dennison explicó que la comparación interanual se ve penalizada por partidas extraordinarias positivas que beneficiaron el MCR de 2025, además de la asunción de que el entorno de costes seguirá siendo elevado. Justin Lake (Wolfe Research) obtuvo confirmación de que el acuerdo con la FTC no afectará las perspectivas financieras de 2027 y que el reconocimiento de ingresos del PBM no cambiará con el nuevo modelo. Steven Baxter (Wells Fargo) indagó sobre las tendencias de afiliación médica: la dirección espera una membresía total estable en torno a 18,1 millones de personas al cierre de 2026, con crecimiento en los segmentos de mediana y pequeña empresa compensado por una reducción en el negocio individual de los mercados de intercambio.