Qué dijo la dirección de Cigna Corporation en la llamada del Q3 2025

Resultados del tercer trimestre: en línea con expectativas en un entorno complejo

The Cigna Group reportó ingresos de 69.700 millones de dólares y una ganancia ajustada por acción de 7,83 dólares en el tercer trimestre de 2025, cifras que la dirección describió como acordes con sus propias expectativas. La compañía reafirmó su previsión de ganancia ajustada por acción de al menos 29,60 dólares para el año completo. El segmento de Especialidad y Servicios de Cuidado dentro de Evernorth creció un 11% en ganancias ajustadas, mientras que Cigna Healthcare registró una ratio de costos médicos del 84,8%, presionada por un ajuste en los ingresos por nivelación de riesgo en el negocio de planes individuales del mercado de intercambio.

Transformación del modelo de beneficios farmacéuticos: el anuncio central

El hecho más relevante de la llamada fue el anuncio de un nuevo modelo de beneficios farmacéuticos sin reembolsos (rebate-free), con tarifas desvinculadas del precio de lista de los medicamentos. Bajo este esquema, el paciente pagará el precio más bajo disponible directamente en la farmacia, y ese pago contará hacia su deducible. Cigna Healthcare lo adoptará al 100% para sus planes de costo fijo a partir de 2027, y la compañía espera que sea su oferta estándar en el mercado desde enero de 2028, con al menos el 50% de su cartera migrada al nuevo modelo a finales de ese año. La dirección reconoció que la transición implicará presión de márgenes en el segmento de Servicios de Beneficios Farmacéuticos durante 2026 y 2027, derivada tanto de las inversiones tecnológicas y operativas como de las renovaciones de contratos con sus tres clientes más grandes —Departamento de Defensa de EE. UU., Prime Therapeutics y Centene—, que representan aproximadamente 90.000 millones de dólares en ingresos anuales y cuyas condiciones económicas fueron modificadas de forma proactiva.

Perspectivas para 2026: crecimiento en EPS, pero con segmentos dispares

La compañía espera que la ganancia por acción crezca en 2026. Cigna Healthcare y Especialidad y Servicios de Cuidado se situarían en el extremo superior de sus objetivos de crecimiento de largo plazo, mientras que el segmento de Servicios de Beneficios Farmacéuticos registraría una caída. Evernorth en su conjunto vería un descenso ligero en ingresos operativos. La dirección indicó que el flujo de caja operativo de 2026 estará cargado hacia la segunda mitad del año, patrón similar al de 2025, y que el capital se destinará a equilibrar la recompra de acciones con el desapalancamiento, dado que la ratio deuda/capitalización subió al 44,9% tras la inversión en Shields Health Solutions.

Turno de preguntas: los analistas exigen números, la dirección da marcos

El grueso de las preguntas giró en torno a la magnitud del deterioro en el negocio de beneficios farmacéuticos. Brian Evanko ofreció un desglose orientativo: el impacto de las renovaciones de los tres grandes clientes representa más de la mitad de la caída esperada en el ingreso operativo del segmento, y el gasto de transición e inversión tecnológica el resto. Varios analistas intentaron obtener cifras concretas para 2026 y 2027 sin éxito; la dirección se limitó a confirmar que el gasto de inversión se mantendrá en niveles similares en ambos años y que, a nivel empresarial, la compañía espera retomar su algoritmo de crecimiento de largo plazo en 2027. Ante la pregunta de si alguno de los contratos grandes opera en pérdidas, tanto Cordani como Evanko descartaron esa posibilidad, aunque reconocieron que los márgenes de esos clientes son inferiores a la media de la cartera. También se preguntó sobre el margen sostenible del negocio de beneficios farmacéuticos a largo plazo; Evanko confirmó que el referente del 4% sigue siendo válido para el largo plazo.