Qué dijo la dirección de Chemed Corporation en la llamada del Q4 2025

Un trimestre decepcionante en ambas divisiones

Chemed Corporation cerró el cuarto trimestre de 2025 con resultados inferiores a sus propias expectativas en VITAS Healthcare y en Roto-Rooter. La dirección atribuyó la mayor parte del desvío —estimado en unos 0,70 dólares por acción frente a las proyecciones de los analistas— a dos factores bien identificados: en VITAS, el éxito excesivo de una estrategia diseñada para reducir la exposición al tope de facturación Medicare en Florida, que implicó admitir más pacientes de estancia corta de lo presupuestado; y en Roto-Rooter, un deterioro acelerado en el cobro de servicios de restauración por agua, agravado por el mayor gasto en publicidad de pago. La compañía subrayó que considera ambos problemas de naturaleza temporal y manejable.

En VITAS, los ingresos netos crecieron apenas un 1,9% interanual hasta los 418,8 millones de dólares, con un margen de EBITDA ajustado del 21,7%, 79 puntos básicos por debajo del mismo período de 2024. El factor central fue la mezcla de pacientes: para reducir el riesgo de superar el tope Medicare en Florida, los equipos operativos priorizaron ingresos hospitalarios de corta estancia. La estrategia funcionó —a finales de enero de 2026 la limitación de facturación en Florida era cero—, pero penalizó los ingresos y los márgenes al no generar los días de atención acumulados que aportan los pacientes de larga estancia. La dirección afirmó haber dado instrucciones a mediados de enero de 2026 para reequilibrar gradualmente el patrón de admisiones.

En Roto-Rooter, los ingresos cayeron un 3,7% interanual. El segmento residencial bajó un 3,1%, arrastrado por una caída del 10,3% en restauración por agua. La razón principal: las aseguradoras —apoyadas en inteligencia artificial— aumentaron el escrutinio línea por línea de cada factura, lo que elevó los cargos por insolvencia y créditos al 4,5% de los ingresos brutos en la segunda mitad de 2025, frente a niveles históricamente cercanos al 3%. Como respuesta agravante, algunos empleados de facturación en las sucursales redujeron voluntariamente los importes facturados para elevar la tasa de cobro, lo que comprimió aún más los ingresos. En paralelo, los costos de captación de clientes por búsqueda pagada aumentaron al desplazarse el tráfico desde búsquedas orgánicas —donde Roto-Rooter llegó a tener visibilidad del 72% en Google Maps y cayó al 24%— hacia anuncios de pago.

Lo que viene: 2026 como año de transición

La compañía espera que 2026 sea un año de transición, con resultados sesgados hacia la segunda mitad. Para VITAS, la dirección estima un crecimiento de ingresos de entre el 5,5% y el 6,5%, un incremento del censo diario promedio de entre el 3,5% y el 4%, y un margen de EBITDA ajustado de entre el 17,5% y el 18%. La limitación de facturación por el tope Medicare se estima en 9,5 millones de dólares para el conjunto del año, sin ninguna limitación asociada al programa de Florida, en línea con los niveles históricos previos a 2025. La compañía espera que aproximadamente el 55% del beneficio neto ajustado consolidado se genere en el segundo semestre. Para Roto-Rooter, la dirección prevé un crecimiento de ingresos de entre el 3% y el 3,5%, sustentado en la mejora de captación de clientes, la centralización de la facturación de restauración por agua y el refuerzo de la fuerza de ventas comercial. El margen de EBITDA ajustado para Roto-Rooter se estima entre el 22,5% y el 23%. El beneficio por acción diluido ajustado para el conjunto de 2026 se estima en un rango de 23,25 a 24,25 dólares. La compañía también anunció un nuevo certificado de necesidad para operar en el condado de Manatee, Florida, con unos 3.000 pacientes Medicare anuales de referencia según los últimos datos gubernamentales disponibles.

El turno de preguntas: dudas sobre la credibilidad de las previsiones

Los analistas centraron sus preguntas en si las previsiones de crecimiento para ambas divisiones eran alcanzables tras las repetidas revisiones a la baja de trimestres anteriores. Joanna Gajuk (Bank of America) preguntó directamente qué fundamento tenía la previsión de crecimiento del 3% para Roto-Rooter tras un año prácticamente plano. Kevin McNamara y Mike Witzeman detallaron tres palancas concretas: mejora en la generación de leads, recuperación parcial estimada en 5,5 millones de dólares de los 11 millones adicionales en cargos por insolvencia registrados en 2025 y expansión de la fuerza comercial. Brian Tanquilut (Jefferies) planteó si existía un deterioro estructural en Roto-Rooter o en el sector de fontanería en su conjunto. McNamara rechazó esa lectura y señaló al capital privado y al cambio en los algoritmos de Google como causas coyunturales, aunque reconoció que el desplazamiento hacia leads de pago representa un cambio duradero en el modelo de costos. Ben Hendrix (RBC) interrogó sobre el riesgo del tope Medicare fuera de Florida, al observar que el porcentaje de programas con colchón superior al 10% había disminuido. La dirección indicó que California sigue siendo el principal foco de riesgo residual, pero que las mismas estrategias aplicadas en Florida se están replicando allí con resultados positivos, y que los demás programas en situación límite son de tamaño reducido y baja exposición monetaria.