Qué dijo la dirección de Chemed Corporation en la llamada del Q3 2025

Un trimestre en línea con las expectativas internas, aunque por debajo del consenso

Chemed Corporation presentó sus resultados del tercer trimestre de 2025 con ambas divisiones —VITAS Healthcare y Roto-Rooter— cumpliendo los objetivos internos de la dirección, aunque quedando ligeramente por debajo de las estimaciones de los analistas de Wall Street. VITAS registró ingresos netos de 407,7 millones de dólares, un avance del 4,2% respecto al año anterior, impulsado por un aumento del 2,5% en días de atención y una subida tarifaria media de Medicare de aproximadamente el 4,1%. El margen EBITDA ajustado de la división, excluyendo el efecto del Medicare Cap, fue del 17,0%, 157 puntos básicos por debajo del año previo, reflejo directo de la estrategia deliberada de admitir más pacientes de corta estancia procedentes de hospitales. Roto-Rooter, por su parte, aumentó sus ingresos un 1,1%, con la división residencial creciendo un 3,4% y la comercial un 2,8%, pero el margen EBITDA ajustado cayó 351 puntos básicos hasta el 22,7%, presionado por el mayor gasto en captación de clientes de pago.

El hecho más destacado del trimestre fue el cierre del riesgo del Medicare Cap en Florida. La compañía estimaba previamente una limitación de facturación de 19 millones de dólares para el ejercicio fiscal gubernamental 2025; el resultado final fue de 18,9 millones. La dirección aclaró que la diferencia entre la tasa de reembolso nacional y el límite del Medicare Cap en Florida es ahora de apenas 30 a 40 puntos básicos para el ejercicio 2026, frente a los 200 puntos básicos del año anterior, lo que representa un alivio sustancial. La compañía espera no incurrir en ninguna limitación de facturación por Medicare Cap en Florida en el ejercicio fiscal 2026.

Perspectivas: Florida, nuevas aperturas y recuperación en Roto-Rooter

En VITAS, el porcentaje de admisiones procedentes de hospitales alcanzó el 44,5% en el tercer trimestre, el nivel más alto del periodo pospandemia y dentro del rango objetivo de entre el 42% y el 45% que la dirección considera necesario para la estabilidad a largo plazo. La nueva sede en el condado de Pinellas (Florida) está prevista para abrir a principios de noviembre, y el programa del condado de Marion —inaugurado en mayo de 2025— ha alcanzado ya un censo diario de 75 pacientes; la compañía proyecta que podría duplicarse hasta 150 para finales de 2026. Para el conjunto del negocio de VITAS en 2026, la dirección apuntó, sin comprometerse formalmente, a un crecimiento de ingresos en torno al 8% y a márgenes EBITDA de entre el 17,5% y el 18%.

En Roto-Rooter, la dirección identificó señales positivas en la captación de clientes por vía de pago —los leads pagados crecieron un 8,6% interanual— y observó una menor presión competitiva de sus rivales de capital privado en ese canal. La previsión es que el margen EBITDA del segmento recupere el rango del 25% al 26% a largo plazo. La compañía reiteró su guía de beneficio por acción ajustado para el conjunto de 2025 de entre 22,00 y 22,30 dólares.

Turno de preguntas: los analistas presionan sobre márgenes y el puente al cuarto trimestre

Los analistas centraron sus preguntas en dos puntos: la brecha entre los resultados del tercer trimestre y las estimaciones del consenso, y la sostenibilidad de los márgenes en Roto-Rooter. La dirección explicó que la diferencia es de apenas unos pocos millones de dólares y responde a estacionalidad: el cuarto trimestre es históricamente el mejor para VITAS —por la entrada en vigor de la nueva tarifa de Medicare el 1 de octubre— y también para Roto-Rooter, que se beneficia de condiciones climáticas más adversas. Sobre los márgenes de Roto-Rooter, Mike Witzeman reconoció que la corrección del comportamiento aprendido de descuentos en campo no se resuelve de un trimestre para otro. Un analista señaló que para alcanzar el punto medio de la guía anual sería necesario un salto notable en el margen del cuarto trimestre; Kevin McNamara respondió que la compañía apunta al extremo superior del rango, no al punto medio. También se preguntó por el aumento de los días de ventas pendientes de cobro (DSO), que la dirección atribuyó exclusivamente a retrasos en los pagos de Medicaid, sin señal de deterioro en la capacidad de cobro.