Qué dijo la dirección de Chagee Holdings Limited American Depositary Shares en la llamada del Q1 2026

Un trimestre de recuperación gradual, no de euforia

Chagee reportó ingresos de 3.546 millones de renminbi en el primer trimestre de 2026, un incremento del 4,5% respecto al mismo período del año anterior y del 19,2% frente al trimestre inmediatamente anterior. El margen bruto se situó en el 55,6%, ligeramente por encima del 53,1% registrado un año atrás. La utilidad neta bajo criterios no-GAAP fue de 506,7 millones de renminbi, con un margen neto del 14,3%, frente al 3,4% del cuarto trimestre de 2025, lo que supone una recuperación notable aunque aún por debajo del 20% de un año antes. La compañía acumula 13 trimestres consecutivos de utilidad neta positiva. El GMV total alcanzó 7.917,8 millones de renminbi, con un crecimiento del 8,1% secuencial.

El COO Aiden Yin subrayó que el crecimiento de las ventas en tiendas comparables —same-store GMV— mejoró 9,5 puntos porcentuales de forma secuencial en la red global, aunque la cifra absoluta sigue siendo negativa: la dirección reconoció en el turno de preguntas que el indicador cayó un 16% interanual en el primer trimestre, si bien esto representa una mejora de aproximadamente 10 puntos respecto al trimestre anterior. La recuperación se atribuyó principalmente a la campaña Qian Wen durante el período festivo de febrero, al lanzamiento de 12 nuevos productos y a la extensión de escenarios de consumo hacia la mañana temprana y la noche.

Mercados internacionales y nuevo modelo con franquiciados

Los mercados internacionales son el punto que la dirección destacó con mayor énfasis como motor de crecimiento futuro. El GMV en el exterior creció un 139% interanual y un 14,6% secuencial, hasta 426,4 millones de renminbi. Al cierre del trimestre, la red internacional sumaba 374 establecimientos: 221 en Malasia, 41 en Indonesia, 36 en Singapur, 32 en Tailandia, 22 en Vietnam, 13 en Filipinas y 9 en Estados Unidos. La dirección no mencionó operaciones en México, Brasil ni España, ni exposición relevante a divisas latinoamericanas.

En paralelo, Chagee completó la transición a un nuevo modelo de ingresos con sus franquiciados en la Gran China: en lugar de cobrar principalmente por la venta de materiales e insumos con margen, la compañía aplica ahora una tarifa basada en el GMV de cada establecimiento, reduciendo el margen sobre materiales pero incrementando la proporción de ingresos por servicios de franquicia. La CFO aclaró que este cambio en la composición de ingresos no alteró la rentabilidad bruta consolidada; el margen del 55,6% se explicó principalmente por el mayor peso de las tiendas propias, que generan un margen bruto más elevado.

Turno de preguntas: recompra de acciones y sostenibilidad de la mejora

Los analistas de Morgan Stanley, CICC y JPMorgan centraron sus preguntas en tres asuntos: los factores concretos detrás de la mejora secuencial del GMV por tienda, el impacto del nuevo modelo de franquicia sobre los márgenes, y la decisión de aprobar un programa de recompra de acciones por hasta 150 millones de dólares en ADS durante los próximos 12 meses. Sobre esto último, el CEO Junjie Zhang explicó que la junta directiva considera que el precio actual de la acción no refleja la recuperación de los fundamentos del negocio ni el potencial de crecimiento a largo plazo. La compañía no anunció dividendos en efectivo ni precisó si los preferiría frente a recompras en el futuro. La liquidez al cierre de marzo era de aproximadamente 7.150 millones de renminbi en efectivo, efectivo restringido y depósitos a plazo, equivalente a cerca de 1.040 millones de dólares.