Qué dijo la dirección de Chagee Holdings Limited American Depositary Shares en la llamada del Q4 2025

Un trimestre de transición con ventas comparables bajo presión

Chagee cerró el cuarto trimestre de 2025 con ingresos netos de 2.974,5 millones de yuanes, frente a los 3.334,4 millones del mismo período del año anterior. Las ventas comparables en la red doméstica cayeron 25,5% interanual, la mayor caída registrada por la compañía. La dirección atribuyó este resultado a dos factores combinados: los ajustes organizativos internos iniciados en la segunda mitad de 2025 —que incluyeron una reestructuración corporativa y la desaceleración deliberada del lanzamiento de nuevos productos— y la intensificación de la competencia en precios entre plataformas de entrega a domicilio, que afectó el tráfico en tiendas físicas. A pesar de la presión en la línea de ingresos, la compañía reportó su duodécimo trimestre consecutivo de rentabilidad neta, con una ganancia neta GAAP de 33,9 millones de yuanes. El margen bruto mejoró a 53,2% desde 51,6% un año antes, gracias a menores costos de embalaje, equipamiento y cadena de suministro. El GMV total del trimestre fue de 7.322,9 millones de yuanes, mientras que para el año completo alcanzó 31.600 millones de yuanes, un incremento de 7,2% frente a 2024.

Lo que viene: prioridad al crecimiento de calidad sobre la expansión

De cara a 2026, la dirección fijó como objetivo principal la recuperación de las ventas comparables, por encima del crecimiento en número de tiendas o en rentabilidad. La compañía espera mantener ingresos y beneficios "en términos generales estables" año contra año, con una mejora progresiva en las ventas por local a lo largo del ejercicio, con el segundo semestre mostrando condiciones más sanas que el primero. En el mercado doméstico, la compañía planea abrir aproximadamente 300 nuevas tiendas netas en China continental, una cifra significativamente menor a la de ejercicios anteriores. En mercados internacionales, la expansión continuará con cerca de 200 nuevas aperturas netas. El CEO Junjie Zhang señaló que en el cuarto trimestre el GMV internacional creció 84,6% interanual hasta 371,9 millones de yuanes, con el promedio mensual por tienda en el exterior superando al de las tiendas domésticas. La red internacional sumó 345 establecimientos en 7 países —Singapur, Malasia, Tailandia, Indonesia, Vietnam, Filipinas y Estados Unidos— y la compañía anunció su entrada en Corea del Sur para el segundo trimestre de 2026, que será su octavo mercado exterior. La dirección describió la expansión internacional, y especialmente la de Estados Unidos, como una apuesta de largo plazo comparable a la estrategia que siguió Starbucks al entrar en China, con un modelo propio que implica mayor inversión de capital y riesgo, pero mayor control sobre la experiencia de marca.

Preguntas de analistas: márgenes, modelo de franquicia y tiendas comparables

En el turno de preguntas, los analistas de Morgan Stanley, Citi, CICC y JPMorgan centraron sus inquietudes en tres áreas. Primero, la sostenibilidad de la mejora en ventas comparables y la credibilidad del giro estratégico. El CEO reconoció haber subestimado la complejidad de gestionar una organización de más de 3.000 empleados y admitió errores en el ritmo de lanzamiento de productos y en la ejecución de marketing. Segundo, el cambio en el modelo de negocio con franquiciados: el CFO explicó que la compañía migró de un esquema tradicional de suministro a un modelo de reparto de ingresos basado en GMV, en el que las comisiones de marca suben levemente pero se compensan con descuentos en materias primas y apoyo en gestión de descuentos. Tercero, la evolución de los gastos operativos: el CFO indicó que los gastos generales y administrativos subieron 89% interanual en el trimestre, en parte por costos de reestructuración de aproximadamente 320 millones de yuanes reconocidos en el período, y señaló que la compañía espera estabilizar la ratio de gastos en 2026 sin recortar inversión en expansión internacional ni en marketing.