Qué dijo la dirección de The Carlyle Group Inc. en la llamada del Q3 2025

Un trimestre sólido sobre la base del crédito y las soluciones

Carlyle Group cerró el tercer trimestre de 2025 con ingresos relacionados con comisiones (FRE) de 312 millones de dólares, un avance del 12% interanual, y ganancias distribuibles de 368 millones de dólares, equivalentes a 0,96 dólares por acción. Los activos bajo gestión alcanzaron un récord de 474.000 millones de dólares, un 7% por encima del cierre de 2024. Las entradas netas de capital sumaron 17.000 millones en el trimestre y casi 60.000 millones en los últimos doce meses, impulsadas principalmente por crédito, secundarios y el canal de riqueza minorista. El margen de FRE se situó en el 48%, por encima del récord del 46% registrado el año anterior. La dirección elevó su previsión de crecimiento de FRE para el conjunto del año desde el 6% hasta al menos el 10%, y la de captación de capital desde 40.000 millones hasta 50.000 millones de dólares.

El motor de ese crecimiento fue la diversificación: Global Credit y Carlyle AlpInvest representan ahora el 55% del FRE consolidado, frente al 25% de hace cinco años. En AlpInvest, el FRE creció más del 80% en lo que va de año tras el cierre del mayor fondo de secundarios de la historia de la firma, con 20.000 millones de dólares. En crédito, los activos bajo gestión ascienden a 208.000 millones y han crecido a una tasa compuesta anual del 33% en cinco años. El negocio de finanzas respaldadas por activos (ABF) captó casi 2.000 millones solo en el trimestre.

Lo que viene: private equity, riqueza y seguros

La compañía espera una aceleración significativa de las realizaciones en el cuarto trimestre. A cierre de la llamada había 4.000 a 5.000 millones de dólares en transacciones firmadas pendientes de cierre en capital privado, sin incluir la posible salida a bolsa de Medline, empresa de suministros médicos que ya había registrado su prospecto ante la SEC. En Europa, Carlyle anunció la adquisición de la división de recubrimientos de BASF por 7.700 millones de euros en asociación con el fondo soberano de Qatar. En Japón, la salida a bolsa de Orion Breweries fue presentada como una señal positiva para el mercado de OPV en la región.

En el canal de riqueza minorista, la dirección informó captaciones de 3.000 millones de dólares en el trimestre, el mejor resultado histórico, frente a los 300 millones trimestrales de hace dos años y medio. La compañía prevé lanzar en 2026 su tercer vehículo evergreen de capital privado, CPEP, que se añadirá a los ya activos CTAC y a la solución de AlpInvest en asociación con UBS. En seguros, la alianza con Fortitude Re cerró un acuerdo de reaseguro de 4.000 millones con Unum y lanzó un sidecar enfocado en Asia; la dirección estima que estas iniciativas generarán más de 20.000 millones de nuevos activos bajo gestión en el mediano plazo.

Turno de preguntas: realizaciones, márgenes y secundarios

Los analistas concentraron sus preguntas en tres focos. El primero fue la debilidad de las realizaciones en el trimestre, que la dirección atribuyó a la naturaleza irregular del negocio de capital privado y no a problemas de cartera: señaló que en los últimos doce meses se devolvieron casi 20.000 millones a inversores de capital privado global, un 30% más que en el período anterior y el 150% de la media del sector. El segundo foco fue la tasa de comisiones en crédito, que quedó por debajo de algunas estimaciones; Justin Plouffe atribuyó la distorsión al impacto de ciertas transacciones de seguros, cuya tarifa puede resultar irregular en el corto plazo, y reiteró que el FRE de crédito crece un 28% en lo que va de año. El tercero fue la sostenibilidad del negocio de secundarios ante una eventual reapertura del mercado de salidas. Harvey Schwartz rechazó la premisa de que el auge de los secundarios depende de un mercado bloqueado, argumentando que la demanda responde cada vez más a decisiones de reasignación de cartera por parte de grandes instituciones, no a ventas forzadas. Sobre las perspectivas de FRE para 2026, la dirección evitó ofrecer cifras concretas, limitándose a describir el momento como «el mejor que hemos sentido».