Qué dijo la dirección de Constellation Energy Corporation en la llamada del Q3 2025

Resultados sólidos con un asterisco en los gastos de personal

Constellation Energy reportó ganancias ajustadas de 3,04 dólares por acción en el tercer trimestre de 2025, superando en 0,30 dólares el resultado del mismo período del año anterior. La flota nuclear operó con un factor de capacidad del 96,8%, aproximadamente cuatro puntos porcentuales por encima de la media del sector, lo que según la dirección equivale a tener un reactor adicional en plena operación durante todo el año. El desempeño comercial también superó las expectativas internas de margen. Sin embargo, la apreciación bursátil acumulada —más del 50% en lo que va de año— activó planes de compensación en acciones que generaron gastos no recurrentes de personal, los cuales compensaron buena parte de la mejora en margen bruto. La compañía estrechó su rango de orientación anual de ganancias ajustadas a entre 9,05 y 9,45 dólares por acción en base independiente, sin incluir el impacto de la adquisición de Calpine.

Lo que viene: Calpine, hiperscalers y nueva nuclear

La compañía espera cerrar la adquisición de Calpine en el cuarto trimestre, pendiente únicamente de la aprobación del Departamento de Justicia, y prevé ofrecer orientación financiera combinada en torno a su llamada de resultados del cuarto trimestre, en febrero de 2026. Sobre los contratos con empresas del sector de datos, el director ejecutivo Joe Dominguez reiteró que negociaciones avanzadas con grandes clientes tecnológicos —todos ellos estructurados como acuerdos frente al medidor— deberían anunciarse antes de la próxima llamada trimestral, aunque reconoció que los procesos de aprobación internos de los clientes pueden demorar los cierres. La compañía también destacó un pipeline de hasta 900 megavatios en ampliaciones de potencia en plantas existentes —incluyendo 190 megavatios en Calvert Cliffs— y avances en la relicencia de Conowingo Dam por 50 años adicionales. En cuanto a nueva nuclear, Dominguez se mostró cauteloso pero con creciente confianza, condicionando cualquier compromiso de capital a la existencia de un contrato de largo plazo firme, costos de construcción claros y socios técnicos creíbles.

Turno de preguntas: interconexión, precios y demanda de respuesta

Los analistas presionaron en tres frentes. Primero, sobre el calendario de los contratos con hiperscalers: Dominguez no garantizó una fecha pero expresó expectativa de cierre antes de la próxima llamada. Segundo, sobre la convergencia de precios entre acuerdos nucleares frente al medidor y detrás del medidor, y entre nuclear y gas: la dirección evitó dar cifras concretas, argumentando que comparar ambas tecnologías a 20 años implica supuestos sobre precios del gas y posibles costos de carbono que hacen la comparación poco fiable. Tercero, sobre el programa de respuesta a la demanda: Constellation está desarrollando un producto propio junto a la empresa Grid Beyond, con el objetivo de contratar hasta 1.000 megavatios de reducción de consumo industrial en los próximos dos ciclos de subastas de capacidad de PJM, ofreciendo contratos de largo plazo con precios mínimos garantizados a los clientes industriales. La dirección subrayó que, por la metodología de PJM, esos 1.000 megavatios de respuesta a la demanda tendrían un valor equivalente al de una central nuclear completa, a diferencia del almacenamiento en baterías.