Qué dijo la dirección de CECO Environmental Corp. en la llamada del Q3 2025

Trimestre récord con backlog histórico

CECO Environmental cerró el tercer trimestre de 2025 con cifras que la propia dirección calificó de récord en casi todos los indicadores. Los ingresos llegaron a 198 millones de dólares, el nivel más alto en la historia de la compañía, con un crecimiento del 46 % respecto al mismo período del año anterior. El EBITDA ajustado creció un 62 % interanual, con una expansión de margen de 120 puntos básicos. El backlog alcanzó 720 millones de dólares, también un máximo histórico, impulsado por pedidos trimestrales de 233 millones de dólares, un 44 % más que en el tercer trimestre de 2024. El beneficio por acción ajustado subió un 86 % interanual. La dirección señaló que, en los nueve primeros meses del año, la compañía ya ha superado los ingresos totales de todo 2024, que hasta ahora era el año récord. El flujo de caja libre en el trimestre fue de aproximadamente 19 millones de dólares, una mejora de 22 millones respecto al segundo trimestre.

El margen bruto se situó en torno al 32,7 %, una caída de 70 puntos básicos interanual y de unos 350 puntos básicos secuenciales. El director financiero, Peter Johansson, atribuyó este descenso a una mezcla de proyectos desfavorable, la dinámica estacional habitual del tercer trimestre —menos días laborables por vacaciones de verano en Europa y Estados Unidos— y al cierre anticipado de un proyecto de aire industrial con márgenes por debajo de la media, que la dirección estimó que restó entre 30 y 50 puntos básicos adicionales. La dirección subrayó que este patrón de caída secuencial en el tercer trimestre se ha repetido cada año desde 2020 y anticipa una recuperación en el cuarto trimestre.

Perspectivas: 2025 reafirmado y primera guía para 2026

La compañía reafirmó su previsión para el conjunto de 2025: ingresos de entre 725 y 775 millones de dólares, EBITDA ajustado de entre 90 y 100 millones y conversión de flujo de caja libre de alrededor del 60 % del EBITDA ajustado. La dirección espera que los pedidos del cuarto trimestre superen los 250 millones de dólares y señaló que, dependiendo del momento exacto de cierre de algunos contratos, podría alcanzarse por primera vez un trimestre con más de 300 millones en pedidos.

Para 2026, CECO proporcionó su primera guía formal: ingresos de entre 850 y 950 millones de dólares —un crecimiento del 15 % al 25 % respecto al punto medio de 2025—, EBITDA ajustado de entre 110 y 130 millones de dólares y una mejora de margen de EBITDA de entre 110 y 150 puntos básicos. La dirección advirtió que el margen bruto podría ser ligeramente inferior al de 2025 por el efecto de mezcla que generan los grandes proyectos de generación eléctrica y de agua, pero que ese impacto quedaría más que compensado por un menor gasto en SG&A. La compañía espera que los pedidos superen los 1.000 millones de dólares en 2026, lo que sería un primer máximo histórico para cualquier período de doce meses.

En cuanto a los mercados con relevancia internacional, la dirección destacó que los proyectos de agua de mayor tamaño están concentrados fundamentalmente en Oriente Medio y diversas regiones de Asia, vinculados a aplicaciones de reutilización de agua y tratamiento de agua producida en instalaciones de gran escala. Señalaron que esperan órdenes sustanciales en estos mercados a lo largo de los próximos cuatro a seis trimestres.

Turno de preguntas: márgenes, grandes proyectos y macro

Los analistas centraron sus preguntas en tres ejes. Primero, la sostenibilidad de los márgenes brutos: la dirección explicó que la caída del tercer trimestre no refleja un cambio estructural en precios o inflación, sino principalmente efectos de mezcla y estacionalidad, y confirmó que el objetivo a largo plazo sigue siendo un margen bruto superior al 35 % y márgenes EBITDA en los mid-teens. Mencionaron la implantación de la metodología 80/20, iniciada a finales del tercer trimestre, como una palanca adicional de eficiencia operativa.

Segundo, los analistas indagaron sobre el entorno macroeconómico asumido en la guía de 2026. La dirección respondió que el escenario base es de estabilidad —ni una mejora significativa ni un deterioro— y que la mayor parte de su cartera de proyectos en energía, agua industrial y relocalización industrial es poco sensible a variaciones de corto plazo en aranceles o tipos de interés. Sobre los aranceles, la dirección reconoció que los monitorea, pero afirmó no haber detectado hasta ahora un impacto material en sus operaciones. Ningún ejecutivo cuantificó una exposición concreta a aranceles ni a divisas de mercados emergentes.

Tercero, los analistas preguntaron por el potencial de que la guía de 2026 resulte conservadora. La dirección fue explícita: no se considera conservadora ni está vaciando las reservas de optimismo, pero reconoció que ganar más de un proyecto grande de agua o energía de los ya contemplados en el escenario base podría elevar los resultados por encima del rango publicado.