Qué dijo la dirección de CDW Corporation en la llamada del Q4 2025

Un trimestre que superó expectativas en un año de turbulencias

CDW cerró el cuarto trimestre de 2025 con ventas netas de 5.500 millones de dólares, un incremento del 5%, y un beneficio neto no GAAP por acción de 2,57 dólares, un 4% más que en el mismo periodo de 2024. La dirección destacó que los resultados superaron sus propias previsiones, apoyados en el crecimiento de doble dígito en software, nube y servicios profesionales y gestionados, categorías de mayor margen. Para el conjunto del año, la compañía registró más de 22.000 millones en ventas netas y un beneficio por acción récord de 10,02 dólares. El ejercicio estuvo marcado por el cierre más largo del gobierno federal estadounidense en la historia, incertidumbre arancelaria y recortes en financiación educativa y sanitaria, factores que moldearon el comportamiento de compra de los clientes de forma atípica.

Por canales, la pequeña empresa destacó con un crecimiento del 18%, impulsado por consumo en la nube y modernización de dispositivos. Educación avanzó un 13%, con un gran despliegue de Chromebooks para el Departamento de Educación de Nueva York. El canal federal quedó lastrado por el cierre gubernamental, aunque según la dirección superó ligeramente las expectativas. El segmento corporativo cayó un 1%, con la adopción de nube compensando la menor demanda de hardware y la desaceleración en la renovación de equipos para Windows 11.

Lo que espera la compañía para 2026

La compañía espera que el mercado de tecnología de la información en Estados Unidos crezca a ritmo bajo de un dígito en 2026, y prevé superar ese crecimiento de mercado entre 200 y 300 puntos básicos en términos de gasto de clientes. CDW anticipa que el beneficio bruto crecerá en rango bajo de un dígito para el conjunto del año, con la segunda mitad ligeramente por encima de la primera. La compañía también espera que el margen bruto sea modestamente superior al de 2025, y que el beneficio no GAAP por acción crezca a ritmo medio de un dígito. Para el primer trimestre de 2026, la dirección prevé un adelanto de demanda por las subidas de precios en productos con alta intensidad de memoria —como PCs y servidores—, así como un inicio lento en el canal federal mientras se reconstruye el flujo de pedidos tras el cierre gubernamental. La dirección señaló como riesgos conocidos las dinámicas del gasto público, los aranceles, la geopolítica y la evolución de precios y oferta de memoria.

Las preguntas que incomodaron a los analistas

Los analistas presionaron en varios frentes. Uno de los más debatidos fue el historial de superación del mercado: Erik Woodring, de Morgan Stanley, señaló que CDW solía superar el crecimiento del mercado entre 400 y 500 puntos básicos en años de gasto robusto en hardware, pero que en los últimos tres ejercicios esa ventaja se ha reducido a 200-300 puntos. La dirección atribuyó la diferencia, en parte, al mayor peso de los ingresos contabilizados en neto —nube, SaaS, seguridad—, que comprimen la cifra de ventas brutas sin afectar al margen. Sobre los costes operativos, Adam Tindle, de Raymond James, cuestionó por qué el ratio de gastos generales sobre beneficio bruto no mejora de forma más visible. El CFO reconoció que 2025 fue un año con asimetría en la comparativa de incentivos y anunció que en 2026 se trabajará en reducir la base de costes fijos, con un apalancamiento operativo que espera sea progresivo a lo largo del año. La evolución de los precios de memoria —con aumentos ya en curso semana a semana según la dirección— y el riesgo de restricciones de oferta en la segunda mitad del año fueron también objeto de escrutinio, sin que la compañía pudiera ofrecer cifras precisas de cuánto subirán los precios.