Qué dijo la dirección de Codere Online Luxembourg, S.A. en la llamada del Q2 2026

Un trimestre récord impulsado por España, México y el Mundial

Codere Online registró en el segundo trimestre de 2026 su mayor cifra de ingresos trimestral hasta la fecha: 69,4 millones de euros de ingresos netos de juego (NGR), un 27 % más que en el mismo período del año anterior. El casino representó el 62 % del total y las apuestas deportivas el 38 % restante, aunque el peso del deporte creó ligeramente al calor del Mundial de fútbol. Los clientes activos mensuales promediaron 173.000 (+12 % interanual) y el gasto medio por cliente activo subió un 13 % hasta 134 euros. La compañía captó unos 108.000 nuevos depositantes, casi un 40 % más que un año antes, con un coste por adquisición (CPA) que mejoró hasta aproximadamente 200 euros frente a los 217 euros del trimestre equivalente de 2025. El EBITDA ajustado alcanzó 5,8 millones de euros, más del doble que los 2,3 millones del segundo trimestre de 2025, con un margen del 8,4 %.

México, el mayor mercado de la compañía, aportó 36,1 millones de euros de NGR (+24 % interanual). España generó 27,6 millones (+25 %). Los mercados restantes —Colombia, Panamá y Buenos Aires— sumaron 5,7 millones, con un crecimiento de más del 50 % gracias a la recuperación de Colombia tras la eliminación del IVA del 19 % sobre los depósitos que estuvo vigente durante gran parte de 2025, y al fuerte desempeño de Panamá. El peso mexicano más fuerte de lo previsto contribuyó con más de 4 millones de euros adicionales en el primer semestre en términos de conversión a euros.

Perspectivas elevadas y factores clave para el resto del año

Antes de la llamada, la compañía había fijado una previsión de ingresos para 2026 de entre 235 y 245 millones de euros y un EBITDA ajustado de 15 a 20 millones. Tras el trimestre, eleva esas estimaciones a un rango de ingresos de 255 a 265 millones de euros y un EBITDA ajustado de 20 a 25 millones. La dirección atribuyó la revisión al alza a cuatro factores principales: la recuperación de Colombia, la fortaleza del mercado español, un entorno competitivo en México más favorable de lo esperado —con dos operadores relevantes sin actividad actualmente— y la solidez del peso mexicano. En cuanto al Mundial, las apuestas totales superaron los 63 millones de euros, aproximadamente un 180 % más que en el torneo de 2022, y se captaron cerca de 40.000 nuevos clientes. El CFO Marcus Arildsson señaló que el impacto en NGR se repartió aproximadamente al 50 % entre junio y julio. El gasto en marketing se espera que se mantenga en un rango de entre 90 y 100 millones de euros para el conjunto de 2026, siguiendo la tendencia de reducción progresiva como porcentaje de los ingresos.

Turno de preguntas: competencia en México, Colombia, asignación de capital y liquidez bursátil

Los analistas presionaron en varios frentes. Sobre México, se preguntó por el entorno competitivo: el CEO Aviv Sher reconoció que nuevos operadores están entrando con promotions agresivas del orden de 100 a 150 dólares de bono de bienvenida, y que la compañía no puede ignorar esa realidad aunque confía en la fortaleza de su marca y en la fidelización de su base de clientes. Sobre Colombia, Sher explicó que la eliminación del IVA sobre depósitos es suficiente para rentabilizar las acciones de retención y CRM, pero no para reiniciar inversión publicitaria con retornos atractivos; descartó un regreso pleno a la inversión en marketing hasta que no se aclare el panorama fiscal, posiblemente con el cambio político. En cuanto a la asignación del capital —la compañía cerró el trimestre con 58 millones de euros de caja disponible y sin deuda financiera—, Arildsson indicó que la prioridad será explorar adquisiciones de licencias o negocios en América Latina, en mercados como Uruguay o Chile, con el programa de recompra de acciones como vía complementaria pero secundaria. Sher apuntó que la escasa liquidez bursátil del título presiona su cotización, y que el programa de recompra podría aliviar parcialmente ese efecto. Un analista preguntó expresamente si la compañía debería acercarse a los niveles de gasto en marketing del 15 %–25 % que exhiben competidores en fase de menor crecimiento; la dirección respondió que su objetivo a largo plazo se sitúa en torno al 25 %, con un margen de más o menos cinco puntos porcentuales, aunque subrayó que México sigue siendo un mercado en expansión que justifica una inversión superior a la de mercados maduros como España.