Qué dijo la dirección de Codere Online Luxembourg, S.A. en la llamada del Q1 2026

Un primer trimestre sólido, con México como motor principal

Codere Online arrancó 2026 con ingresos netos de juego (NGR) de 64,4 millones de euros en el primer trimestre, un 13 % más que en el mismo periodo del año anterior y un 6 % por encima del cuarto trimestre de 2025. El EBITDA ajustado trepó a 6 millones de euros frente a los 1,8 millones del primer trimestre de 2025, lo que elevó el margen hasta el 9 %. La base de clientes activos mensuales creció un 14 % interanual hasta aproximadamente 183.000 jugadores. México concentra ya el 53 % de los ingresos de los últimos doce meses y fue el mercado de mayor crecimiento en términos absolutos, con 34,6 millones de euros de NGR, un 13,4 % más. España aportó 25,5 millones de euros, con un avance del 16 %, y generó 7 millones de euros de EBITDA ajustado, un 27 % más que un año antes.

En México, la dirección reconoció que el número de clientes activos retrocedió ligeramente desde el cuarto trimestre y ha seguido descendiendo en lo que va del segundo trimestre. La compañía lo atribuye a una depuración deliberada de la base de datos: se endurecieron las reglas promocionales para eliminar a cazadores de bonos que distorsionaban la segmentación. La dirección presentó esto como una medida positiva de cara al Mundial de fútbol. En Colombia, la sustitución del IVA del 19 % por un impuesto al consumo del 16 % permitió reactivar la base de clientes existente, aunque el nivel impositivo sigue siendo demasiado elevado para justificar nuevas inversiones en captación. La dirección aguarda el resultado de las elecciones colombianas de finales de mayo para decidir si retoma la inversión en ese mercado. No se anunciaron planes de entrada en nuevos mercados.

Perspectivas para 2026: guía sin cambios, pero con posible revisión al alza

La compañía mantuvo sin cambios su guía para el conjunto de 2026: NGR de entre 235 y 245 millones de euros y EBITDA ajustado de entre 15 y 20 millones de euros. El CFO Marcus Arildsson señaló que el EBITDA acumulado de los últimos doce meses ya alcanza 18 millones de euros, lo que sitúa a la empresa en la parte alta del rango previsto. La dirección indicó que, si las tendencias actuales se mantienen en el segundo trimestre, revisaría la guía al publicar los resultados de ese periodo. Respecto al impacto del Mundial, el CFO fue explícito al señalar que en torneos anteriores el efecto sobre el NGR fue limitado, aunque sí se espera un incremento de la actividad. La compañía también mencionó como vientos de cola favorables para 2026 la evolución del tipo de cambio del peso mexicano y una fiscalidad más benigna en Colombia respecto al año anterior.

Turno de preguntas: márgenes, competencia y uso del efectivo

Los analistas preguntaron por el puente entre los 6 millones de euros de EBITDA del primer trimestre y la guía anual. Arildsson explicó que alcanzar márgenes de EBITDA de doble dígito de forma sostenida requiere que el gasto en marketing descienda por debajo del 30 % del NGR, umbral a partir del cual el margen podría aproximarse o superar el 20 %. En el primer trimestre, el marketing representó aproximadamente el 39 % del NGR. Sobre la entrada de Stake en México, el CEO Aviv Sher afirmó que por ahora no ha percibido presión visible en televisión ni en búsqueda de pago, y que la presencia de más operadores regulados y que cumplen sus obligaciones fiscales no supone, en su opinión, una amenaza inmediata para los costes de captación. Sobre la inteligencia artificial, Sher reconoció que su aplicación al negocio central es todavía incipiente —se usa en atención al cliente y llamadas salientes— aunque el vicepresidente ejecutivo Moshe Edree añadió que la compañía está trabajando con Google Israel para integrar herramientas publicitarias. En cuanto al efectivo disponible —51 millones de euros sobre un total de 56 millones en caja—, la dirección aclaró que una parte sustancial está inmovilizada como capital de trabajo operativo y que el programa de recompra de acciones sigue activo hasta finales de 2026, aunque no se ejecutaron compras en el trimestre.