Qué dijo la dirección de Cadeler A/S en la llamada del Q2 2026

Un primer semestre de crecimiento acelerado

Cadeler cerró el primer semestre de 2026 con ingresos de 480 millones de euros y un EBITDA que más que duplicó el del mismo período del año anterior, una vez excluida la tarifa de terminación extraordinaria de 111 millones de euros contabilizada en 2025. En el segundo trimestre aislado, los ingresos alcanzaron 282,8 millones de euros —un incremento del 432 % ajustado—, con una utilización de flota del 91 % en términos ajustados. La compañía opera actualmente con diez buques, tres más que hace un año, lo que explica el aumento del coste de ventas. La cartera de pedidos firmados se sitúa en 2.500 millones de euros, un 23 % más que en el mismo período de 2025, con el 77 % de los proyectos que han alcanzado la decisión final de inversión.

Entre los hitos del período destacan la entrega adelantada del segundo buque de clase A, Wind Ace, actualmente en fase de movilización de equipos en China antes de trasladarse a Europa; el avance del proyecto Hornsea 3 en el Mar del Norte, donde dos buques instalan monopilotes y acero secundario; y la firma de contratos en firme con el astillero COSCO para dos buques de clase T, con entrega prevista en 2030 y 2031. La compañía también anunció la adquisición de Menck, proveedor especializado de martillos hidráulicos para la instalación de cimentaciones offshore, por un valor de empresa de aproximadamente 500 millones de euros.

Perspectivas: más cartera por convertir y entrega anticipada

La dirección mantiene sin cambios la previsión para el conjunto de 2026 —ingresos de entre 854 y 944 millones de euros; EBITDA de entre 420 y 510 millones de euros—, cifras que no incorporan todavía el impacto de Menck, cuya contribución se comunicará en los próximos meses. La compañía espera que la utilización de flota siga siendo elevada en el tercer y cuarto trimestres, tras el repunte registrado en el segundo. La entrega de Wind Apex, el tercer buque de clase A, se ha adelantado al segundo trimestre de 2027, en acuerdo con COSCO, para ajustarse a un proyecto que figura actualmente como acuerdo de suministro preferente. Fuera de la cartera confirmada, Cadeler cuenta con tres proyectos de instalación de turbinas para 2027, 2028 y 2031; un proyecto de cimentación para 2028; otro combinado de cimentación y turbinas para 2031; y un acuerdo de operación y mantenimiento a largo plazo, todos en proceso de conversión a contratos firmes.

La dirección subrayó que la actividad comercial de los clientes para los años 2029-2032 ha experimentado un repunte marcado, impulsado en parte por la preocupación por la seguridad energética en Europa y por la adaptación de las subastas a esquemas de contrato por diferencia más favorables para los promotores. Mikkel Gleerup señaló que en 2026 se han adjudicado en el mercado más gigavatios de proyectos que en todo 2025, y la compañía espera que 2027 sea también un año muy activo.

Turno de preguntas: utilización, Hornsea 3 y estructura de capital

Los analistas preguntaron por la utilización de flota en el resto del año y por el calendario de Hornsea 3. La dirección confirmó que la instalación de turbinas en ese proyecto sigue en los plazos contratados, sin dar cifras concretas de velocidad de ejecución. Ante la pregunta de SEB sobre el desglose de la cartera por año —2026, 2027 y 2028—, el CEO respondió escuetamente que disponen de esa información, pero que no la divulgan. Un analista de China Securities cuestionó la conveniencia de acometer simultáneamente las inversiones en buques clase A, clase T, la adquisición de Menck y el plan de protección antilavado. El director financiero respondió que los desembolsos están escalonados en el tiempo: Menck ya genera caja desde el 11 de agosto, Wind Apex empezará a generar ingresos a comienzos de 2027, y el grueso del pago de los buques clase T se concentra en 2030 y 2031. La compañía no revela sus umbrales de retorno, pero indicó que todos los proyectos superan sus objetivos internos. El director financiero también confirmó que no hay deterioros de valor en el segundo trimestre.