Qué dijo la dirección de Cadeler A/S en la llamada del Q1 2026

Un trimestre sin sorpresas, con la mirada puesta en la ejecución

Cadeler cerró el primer trimestre de 2026 con ingresos de 124,7 millones de euros, más del doble de los 65,5 millones del mismo período del año anterior, y un EBITDA de 47 millones de euros frente a 23,7 millones en Q1 2025. El resultado neto fue negativo en 7 millones de euros, efecto que la dirección atribuyó al mayor peso de los costes financieros en la cuenta de resultados ahora que la flota cuenta con diez embarcaciones operativas y solo dos en construcción. La utilización ajustada se situó en el 77,7%, afectada por movilizaciones, traslados entre proyectos y el hecho de que el buque Wind Ally no generó ingresos contables durante su movilización para el proyecto Hornsea 3, al no poder reconocerse ingresos bajo IFRS hasta que comienza la instalación. La dirección subrayó que todo estuvo dentro de lo previsto y que el primer trimestre siempre había sido planificado como el más débil del año.

El hito más destacado del período fue la instalación del primer monopilote completo en Hornsea 3, el mayor proyecto de instalación de cimientos que ha ejecutado la compañía. A la fecha de la llamada, ocho monopilotes estaban ya en el agua, siete con el conjunto secundario instalado y cinco completamente comisionados. La dirección describió este avance como la culminación de cuatro años de planificación y lo calificó de prueba de concepto para su capacidad de ejecutar proyectos T&I de cimentación a gran escala.

Perspectivas: dos años fuertes y un bache en 2028

La compañía mantuvo sin cambios su previsión para el conjunto del ejercicio 2026, con la expectativa de que los ingresos y los resultados se concentren en los tres trimestres restantes. La cartera de pedidos asciende a 2.700 millones de euros, de los cuales el 82% ha alcanzado la decisión final de inversión. La dirección espera que 2026 y 2027 sean años de alta actividad, reconoció que 2028 es un año menos cargado y señaló que para 2029 se están negociando perspectivas que calificó de «muy interesantes». La compañía espera que la próxima década traiga un volumen significativo de proyectos, impulsado parcialmente por la seguridad energética europea tras las tensiones geopolíticas recientes.

En cuanto a activos, Cadeler completó una colocación privada de aproximadamente 175 millones de euros para financiar dos nuevos buques de clase T y la adquisición de un buque de protección contra socavación. El Wind Ace se espera que entregue al inicio del tercer trimestre de 2026; el Wind Apex, que se ha adelantado al final de abril o principios de mayo de 2027, comenzará a trabajar en Europa inmediatamente tras su entrega. La liquidez disponible al 31 de marzo era de 369 millones de euros.

Turno de preguntas: utilización, flujo de caja y entrega anticipada

Los analistas se centraron en tres cuestiones concretas. Sobre la utilización, la dirección confirmó que la mayor parte de los trabajos de reposicionamiento y dique seco ya se han completado y que esperan una utilización sólida en los trimestres restantes, sin precisar rango numérico. Sobre el flujo de caja y el calendario de CapEx, el CFO desglosó los desembolsos pendientes: un pago final por Wind Ace, unos 90 millones de euros de un plazo de Wind Apex y, una vez firmado el contrato con el astillero para los dos buques clase T, un primer plazo estimado en torno a 110 millones de euros entre ambas unidades. Sobre el adelanto en la entrega del Wind Apex, el CEO confirmó que la fecha ya está acordada y firmada con el astillero, que existe un coste adicional asociado y que este forma parte de las negociaciones en curso con el cliente que operará el buque.