Qué dijo la dirección de Cadeler A/S en la llamada del Q4 2025

Un 2025 por encima de las expectativas

Cadeler cerró el ejercicio 2025 en la parte alta de su propia guía, con ingresos de 620 millones de euros frente a los 249 millones del año anterior, un EBITDA de 425 millones de euros y un beneficio neto de 280 millones. La utilización ajustada de la flota alcanzó el 88,9%, frente al 75% de 2024. La compañía atribuye el resultado a la entrega puntual y dentro de presupuesto de cuatro nuevos buques, a una alta actividad simultánea en Europa, Estados Unidos y Asia-Pacífico, y a la progresión del megaproyecto Hornsea 3 en el Reino Unido. La cartera de pedidos se sitúa en 2.800 millones de euros, con el 80% de los proyectos que ya han superado la decisión final de inversión por parte de los clientes.

El consejero delegado, Mikkel Gleerup, explicó que Hornsea 3 —un proyecto de 2,8 gigavatios con 197 monopilotes— generará más ingresos y mayor margen para Cadeler de lo originalmente previsto, pero a lo largo de un periodo más largo. El motivo es que el desarrollador pasó de dos a cuatro plantas de fabricación de monopilotes, lo que alteró el ritmo de entrega. La instalación comenzará en abril de 2026 con el buque Wind Ally, recién incorporado a la flota tras su construcción en China.

Perspectivas y guía para 2026

Cadeler espera ingresos de entre 854 y 944 millones de euros para 2026, con un EBITDA de entre 420 y 510 millones. El director financiero, Peter Brogaard, advirtió que 2026 tiene elementos de año de transición: el Wind Zaratan dedicará tiempo a mejoras técnicas y campañas de operación y mantenimiento en Asia antes de regresar a Europa; los buques Wind Ally y Wind Ace no generarán ingresos contractuales en 2026 porque se integrarán directamente en el proyecto EA2 North desde el astillero, sin margen para operaciones previas como ocurrió con buques de instalación de turbinas. Para 2027, la dirección consideró el calendario prácticamente completo, y afirmó estar negociando la entrega adelantada del Wind Apex —actualmente al 34% de construcción— ante la petición de un cliente que quiere incorporar la embarcación directamente a un proyecto de instalación de turbinas al salir del astillero. En cuanto a 2028, la dirección mostró más confianza que en la presentación del tercer trimestre, principalmente por haber alcanzado un acuerdo de proveedor preferente en un gran proyecto de cimentaciones en Europa.

En Asia, la compañía opera con el Wind Maker en Taiwán y ha anunciado nuevas campañas de operación y mantenimiento en esa región. La plataforma Nexra —dedicada a servicios de mantenimiento postventa— representó aproximadamente una quinta parte de los ingresos totales en 2025. Cadeler también mencionó que los mercados de Filipinas y Australia están en desarrollo, aunque sin detallar contratos específicos.

Lo que los analistas cuestionaron

En el turno de preguntas, los analistas presionaron en varios frentes. Sobre Hornsea 3, Gleerup confirmó que la contribución al EBITDA será marcadamente más intensa en el segundo semestre del año, dado que los monopilotes llegarán de forma progresiva y la instalación de turbinas no comenzará hasta aproximadamente el tercer trimestre. Sobre la asignación de capital, la dirección indicó que prevé repartirlo entre reducción de deuda, mantenimiento de posición competitiva y retorno al accionista, pero dejó claro que la decisión final corresponde al consejo de administración. Un analista preguntó por qué Wind Apex se destinará primero a turbinas en lugar de cimentaciones; Gleerup respondió que es la mejor oportunidad comercial disponible en ese momento y que no implica que el buque permanezca en esa modalidad: reconvertirlo a modo de cimentaciones requiere entre dos y cuatro meses y el coste suele ser asumido por el cliente del proyecto. Sobre los precios de nuevos buques, la dirección señaló que un buque similar al Wind Apex encargado hoy por un consorcio coreano alcanzó los 530 millones de dólares, muy por encima de los precios a los que Cadeler construyó su flota, lo que refleja la escasez de capacidad en los astilleros. La dirección no ofreció un desglose de la cartera de pedidos por año, alegando que solo da guía a doce meses vista.