Qué dijo la dirección de Cogent Communications Holdings, Inc. en la llamada del Q2 2026

Un trimestre de márgenes al alza pese a la caída de ingresos

Cogent Communications cerró el segundo trimestre de 2026 con ingresos totales de 235,6 millones de dólares, un descenso secuencial de 3,6 millones (1,5%). La dirección atribuyó la caída casi en su totalidad a la reducción de la base de clientes heredada de Sprint Wireline, cuya contribución ha pasado de representar el 42% de los ingresos totales en el momento de la adquisición al 15% en este trimestre, con una contracción del 71% desde el cierre del acuerdo. En sentido contrario, el negocio histórico de Cogent —denominado internamente Cogent Classic— ha crecido un 29% desde entonces, alcanzando 200 millones de dólares trimestrales. A pesar de los menores ingresos, el EBITDA ajustado creció 900.000 dólares de forma secuencial hasta 71,1 millones, con un margen del 30,2%, 90 puntos básicos más que el trimestre anterior. El margen bruto mejoró 260 puntos básicos interanuales hasta el 47%, impulsado por la reducción de costes y el desplazamiento de la mezcla de ventas hacia servicios en red propia, que ya representan el 64% de los ingresos.

En junio se cerró la venta de 10 de los antiguos edificios de Sprint reconvertidos en centros de datos por 225 millones de dólares en efectivo, generando una ganancia contable de 130,7 millones. Con esos fondos, la compañía recompró 138,8 millones de dólares de valor nominal de sus bonos garantizados con vencimiento en 2032 a un precio medio de 90,35 centavos, con una ganancia acumulada de 13,4 millones. El apalancamiento neto ajustado —incluyendo los pagos de T-Mobile— se redujo de 6,79x a 6,23x EBITDA. La compañía espera completar en el tercer trimestre la refinanciación de sus bonos no garantizados de 750 millones de dólares con vencimiento en junio de 2027, que ya han pasado a ser deuda corriente.

Perspectivas: longitudes de onda, deuda y márgenes

El servicio de longitudes de onda (wavelengths) sigue siendo el principal vector de crecimiento. Los ingresos por este concepto alcanzaron 14,8 millones de dólares en el trimestre, un aumento del 63,8% interanual y del 9,2% secuencial, con 2.445 conexiones de clientes. La compañía reitera su objetivo de capturar el 25% del mercado norteamericano de transporte óptico de larga distancia, aunque reconoce que actualmente solo tiene el 3% y que alcanzar esa cuota llevará varios años. El principal obstáculo no es la demanda —que la dirección califica de sólida— sino la capacidad de los clientes para aceptar los circuitos, limitada por escasez de energía, espacio en centros de datos y retrasos en la entrega de equipos. En cuanto a los 14 centros de datos restantes por vender —que representan aproximadamente 55 megavatios—, la dirección está en negociación con varios interesados, aunque señaló que podría ser fiscalmente óptimo no cerrar transacciones en Norteamérica hasta principios de 2027, cuando la compañía tendría mayor capacidad de compensar impuestos con su inventario de pérdidas fiscales diferidas (NOL). La compañía espera seguir reduciendo los gastos de capital tanto de forma secuencial como interanual en el tercer trimestre.

Turno de preguntas: deuda, flujo de caja libre y ritmo del negocio de ondas

Los analistas centraron sus preguntas en tres áreas de preocupación. La primera fue el ritmo de conversión del negocio de longitudes de onda, que varios consideraron inferior a las expectativas pese al crecimiento interanual superior al 60%. La dirección defendió la transparencia de sus métricas frente a la comunicación más vaga de los competidores, pero admitió que la cadena de suministro global sigue frenando la activación de circuitos ya contratados. La segunda preocupación fue la generación de flujo de caja libre: la compañía no es hoy positiva en este indicador —sin incluir los pagos de T-Mobile—, y los bonistas que participen en la refinanciación querrán ver un camino creíble hacia esa situación. Schaeffer enumeró cuatro palancas: crecimiento de ingresos rentables, expansión de márgenes, venta de activos y reducción del gasto de capital. La tercera área de interés fue el destino del remanente de los 225 millones procedentes de la venta de centros de datos: la dirección indicó que estudia reducir el volumen de la nueva emisión de deuda usando parte de esos fondos para recomprar o amortizar los bonos de 2027 antes de refinanciarlos, sin comprometerse a una cifra concreta. Sobre el tipo de interés de la nueva deuda garantizada, Schaeffer señaló que el mercado lo determinará, y que los bonos garantizados de 2032 cotizan actualmente con una TIR de entre el 8,8% y el 8,9%, lo que da una referencia orientativa.