Qué dijo la dirección de Cogent Communications Holdings, Inc. en la llamada del Q3 2025

Un trimestre de márgenes en alza pero ingresos aún a la baja

Cogent Communications cerró el tercer trimestre de 2025 con ingresos de 241,9 millones de dólares, un descenso del 1,7% respecto al trimestre anterior, lastrado principalmente por la caída del negocio corporativo y empresarial heredado de Sprint Wireline. La dirección atribuyó la contracción a la eliminación deliberada de contratos de baja rentabilidad adquiridos con esa red: solo el segmento corporativo fuera de red cayó 7,1 millones de dólares de forma secuencial. En contraste, el EBITDA ajustado creció hasta 73,8 millones y el margen correspondiente subió 70 puntos básicos hasta el 30,5%, impulsado por eficiencias operativas y la mezcla de productos de mayor contribución. La compañía afirmó que la inflexión hacia crecimiento de ingresos totales se produjo a finales del trimestre, si bien no fue suficiente para compensar el conjunto del período.

Los segmentos de mayor crecimiento fueron el arrendamiento de direcciones IPv4, cuyos ingresos aumentaron un 14,1% secuencial hasta 17,5 millones, y los servicios de longitud de onda (wavelength), que crecieron un 12,4% secuencial hasta 10,2 millones y un 93% interanual. El tráfico IP de la red aceleró un 5% secuencial y un 9% interanual. El gasto de capital cayó un 35,5% secuencial hasta 36,3 millones, señal de que la integración de la red Sprint ha concluido en lo sustancial.

Reducción del dividendo, venta de centros de datos y objetivo de apalancamiento

El hecho más relevante de la llamada fue el recorte del dividendo trimestral a 0,02 dólares por acción —desde niveles muy superiores— y la suspensión temporal del programa de recompra de acciones. La dirección explicó que la medida busca redirigir capital hacia la reducción del apalancamiento neto hasta un objetivo de 4 veces el EBITDA de los últimos doce meses. El ratio de apalancamiento bruto ajustado por los pagos pendientes de T-Mobile se situó en 7,45 veces al cierre del trimestre, frente a 7,74 el trimestre anterior. T-Mobile abona 25 millones de dólares trimestrales a Cogent hasta el cuarto trimestre de 2027 bajo el acuerdo de tránsito IP firmado con la venta de la red Sprint.

En paralelo, Cogent firmó una carta de intención no vinculante para vender dos de sus 24 centros de datos repropuestos por 144 millones de dólares en efectivo. La compañía espera monetizar la totalidad de los 24 centros, bien mediante venta directa, bien mediante arrendamiento mayorista, y tiene negociaciones activas con otras contrapartes. La dirección se negó a revelar el precio por megavatio para no condicionar las negociaciones restantes, aunque indicó que la valoración obtenida estaba dentro del rango esperado para el conjunto del portafolio.

Turno de preguntas: wavelengths, competencia y detalles del dividendo

Los analistas centraron sus preguntas en tres áreas. Primero, el objetivo de alcanzar una tasa mensual de ingresos por wavelength equivalente a 20-25 millones de dólares trimestrales al cierre de 2025: Schaeffer reconoció que, aunque se instalarán suficientes longitudes de onda para lograrlo, la aceptación por parte de los clientes —que en muchos casos no inician el servicio pese a tener el circuito instalado y contratado— genera incertidumbre sobre si esos ingresos se reconocerán antes de fin de año. Varios cientos de longitudes de onda están instaladas y en espera de que el cliente las active. Segundo, la competencia de Lumen, que ha acortado sus ventanas de aprovisionamiento: Schaeffer argumentó que la ventaja duradera de Cogent radica en la singularidad de sus rutas, heredadas de Sprint, y en la menor frecuencia de cortes de fibra en esa red —siete veces inferior a la del promedio de fibra comprada mediante IRU—. Tercero, los analistas cuestionaron por qué la compañía no vende directamente su inventario de aproximadamente 38 millones de direcciones IPv4 para reducir deuda más rápido; la dirección respondió que el mercado de venta se ha enfriado porque los dos mayores compradores llevan 24 meses inactivos, y que el arrendamiento mayorista permite generar caja de forma recurrente y levantar financiación ABS a tasas atractivas.