Qué dijo la dirección de Cameco Corporation en la llamada del Q2 2026

Un trimestre más bajo por efecto Dukovany, no por debilidad estructural

Cameco reportó resultados del segundo trimestre de 2026 inferiores a los del mismo período del año anterior, pero la dirección fue enfática en atribuir esa caída a un efecto comparativo: en 2025, los resultados incluyeron un ingreso extraordinario de Westinghouse vinculado al proyecto de construcción del reactor Dukovany en la República Checa. Descontado ese impacto, la compañía describe los fundamentos de su negocio como sólidos. La producción anual prevista permanece sin cambios, con una participación de entre 19,5 y 21,5 millones de libras de U3O8 para el conjunto del año. El único ajuste en las guías de costos obedece a la fortaleza del dólar estadounidense frente al dólar canadiense, no a presiones inflacionarias en las operaciones. Durante el trimestre, Cameco completó el aumento de su participación en la mina Cigar Lake, uno de los yacimientos de uranio de mayor ley del mundo.

La compañía también reconoció disrupciones operativas no planificadas: las condiciones de las rutas de acceso en primavera afectaron temporalmente las minas Key Lake y McArthur River, y tras el cierre del trimestre, Cigar Lake estuvo suspendida un par de semanas. La dirección subrayó que ninguno de estos eventos alteró la guía anual, pero los presentó como recordatorio de la complejidad inherente a operar activos mineros en el norte remoto de Saskatchewan.

Westinghouse y el pipeline de 91 reactores AP1000: el gran tema del trimestre

El grueso de la llamada giró en torno a Westinghouse y a la divulgación, incluida en el MD&A, de un pipeline de 91 reactores AP1000 identificados a nivel global. La compañía estima que su participación en el valor de cada proyecto oscila entre el 40 % y el 45 % del gasto total, con márgenes EBITDA en torno al 20 %. Una vez que un reactor entra en operación, Westinghouse estima ingresos recurrentes adicionales por servicios de combustible, reabastecimiento y mantenimiento. Dominic Kieran, director general de Cameco UK y presidente del consejo de Westinghouse, precisó que el pipeline de 91 unidades es exclusivo de la tecnología AP1000 y no incluye oportunidades relacionadas con tecnología coreana desplegada globalmente, que sumarían capacidad adicional. El compromiso condicional del Departamento de Energía de Estados Unidos por 17.500 millones de dólares para financiar componentes de largo plazo de fabricación fue presentado como un acelerador clave de ese pipeline.

Al margen del pipeline de reactores, Westinghouse también desarrolla el AP300 —una versión reducida del AP1000, con requerimientos de capital modestos dado que el diseño base ya existe— y el eVinci, un reactor de cuarta generación de pequeña potencia cuyos proyectos actuales con el gobierno estadounidense son, por el momento, autofinanciados.

Turno de preguntas: el IPO de Westinghouse y la disciplina en contratos de uranio

Varios analistas preguntaron sobre la presentación de un formulario S-1 ante la SEC, que abre la puerta a una eventual oferta pública inicial de Westinghouse. La dirección declinó comentar en detalle, citando restricciones regulatorias, aunque Tim Gitzel dejó una nota: Cameco y Brookfield controlan hoy Westinghouse y no esperan que eso cambie. Tampoco se obtuvo respuesta sobre si el proceso de IPO y los acuerdos con el Departamento de Energía y el Departamento de Comercio serían secuenciales o paralelos.

En el frente del uranio, Grant Isaac subrayó que el precio de largo plazo se ha fortalecido hasta máximos de una década, acercándose a los tres dígitos, y que esto ocurre sin que la industria haya alcanzado aún la tasa de contratación de reposición. Describió contratos de mercado con precios piso que ya se ubican en los altos setenta dólares escalados y techos en torno a 160 dólares escalados. Cameco mantiene su disciplina de no comprometer volúmenes en contratos que, a su juicio, no reflejen adecuadamente el valor de sus activos. La compañía tiene contratos vigentes para entregas promedio de más de 28 millones de libras anuales durante los próximos cinco años.