Qué dijo la dirección de Cameco Corporation en la llamada del Q4 2025

Un año de ejecución disciplinada: resultados 2025

Cameco cerró 2025 con ingresos anuales de aproximadamente 3.500 millones de dólares canadienses, un incremento del 11% respecto al año anterior. El EBITDA ajustado subió un 26%, hasta cerca de 1.900 millones, y las ganancias netas ajustadas crecieron un 115%, hasta poco menos de 630 millones. La dirección atribuyó estos resultados a su estrategia de contratación a largo plazo y a una gestión disciplinada de la oferta. La producción total de uranio alcanzó los 21 millones de libras, superando la guía revisada. El segmento de Servicios de Combustible registró un año récord en producción de UF6 en Port Hope. La participación en Westinghouse continuó superando las expectativas de la adquisición, apoyada en parte por el pago relacionado con el proyecto de reactores coreanos en la República Checa, un ingreso extraordinario que no se repetirá en 2026.

Perspectivas 2026: disciplina de oferta y nueva construcción nuclear

Para 2026, la compañía espera producir entre 19,5 y 21,5 millones de libras de uranio, y entregar entre 29 y 32 millones de libras a un precio medio realizado de entre 85 y 89 dólares canadienses por libra. La empresa espera que su cuota del EBITDA ajustado de Westinghouse se sitúe entre 370 y 430 millones de dólares estadounidenses, por debajo de 2025 debido a la ausencia del pago extraordinario checo. La dirección reiteró que el mercado no ha alcanzado aún el nivel de contratación de reposición —116 millones de libras en 2025, según indicaron— y que por ello no tiene incentivo para acelerar la producción ni para firmar grandes volúmenes de contratos en las condiciones actuales. Sobre McArthur River, explicaron que los retrasos en el desarrollo de nuevas zonas mineras anunciados en septiembre de 2025 continúan, pero subrayaron que la mina sigue siendo el segundo mayor yacimiento de uranio del mundo por producción. En cuanto a Westinghouse, la dirección detalló un posible pipeline de decenas de reactores AP1000 en Estados Unidos, Canadá, Polonia, Bulgaria, Eslovenia, Eslovaquia y Oriente Medio, con un impacto estimado de entre 400 y 600 millones de dólares de EBITDA por reactor construido —que habitualmente se ejecutan en bloques de dos—, aunque ninguno está aún en la guía formal al no haber alcanzado la decisión final de inversión.

Turno de preguntas: lo que presionaron los analistas

Los analistas centraron sus preguntas en tres frentes. Primero, el acuerdo con el gobierno estadounidense respaldado por 80.000 millones de dólares para construir entre 8 y 10 reactores: el presidente y COO Grant Isaac confirmó que las conversaciones avanzan y que existe una «buena probabilidad» de que en 2026 se realice un pedido de componentes de largo plazo de entrega, incluso antes de que se definan los emplazamientos concretos. El propio CEO Tim Gitzel viajaba a Washington en el momento de la llamada para reunirse con el Departamento de Energía. Segundo, los analistas cuestionaron por qué el precio medio realizado del uranio no muestra mayor apreciación interanual en la guía de 2026; Isaac respondió que eso es precisamente el resultado de ser «exigentes» con los volúmenes y las condiciones, reservando libras para cuando la demanda se intensifique. Tercero, se exploró la situación técnica en McArthur River: la dirección reconoció la presencia de zonas arcillosas que ralentizan la instalación de capacidad de congelación, pero insistió en que el ritmo de desarrollo está alineado con la estrategia de mercado, no con una limitación técnica insuperable. En conversión de uranio, la dirección explicó que su cautela en la contratación no responde al precio —que calificaron de históricamente alto— sino al plazo: buscan contratos de 10 a 15 años, no de 3 a 5, para proteger el valor antes de que nueva capacidad global presione los precios a la baja.