Qué dijo la dirección de Carnival Corporation & plc en la llamada del Q4 2025

Un año de récords y un dividendo reactivado

Carnival Corporation cerró su ejercicio fiscal 2025 con resultados que la dirección describió como históricos en todos los indicadores clave: ingresos, rendimiento por camarote, beneficio operativo y EBITDA alcanzaron máximos trimestrales en cada uno de los cuatro trimestres del año. El beneficio neto anual superó los 3.000 millones de dólares, un 60% más que en 2024 y por encima en más de un 30% de la orientación inicial. El rendimiento por camarote (yield) mejoró más del 5,5% respecto al año anterior, y el retorno sobre el capital invertido (ROIC) llegó al 13%, el nivel más alto en 19 años. En el cuarto trimestre en particular, el beneficio neto de 454 millones de dólares casi triplicó el del mismo período del año anterior y superó la guía de septiembre en 154 millones. Con la ratio de endeudamiento neto sobre EBITDA ajustado en 3,4 veces al cierre del año —nivel ya considerado de grado de inversión por Fitch—, la compañía anunció la reanudación del dividendo trimestral a razón de 0,15 dólares por acción, con intención de incrementarlo de forma gradual.

Lo que espera la dirección para 2026

La compañía espera que 2026 sea otro año de crecimiento, con un incremento normalizado del yield del 3% —ajustado por cambios contables en el programa de fidelidad de Carnival Cruise Line y modificaciones de última hora en el despliegue en el Golfo Arábigo— y un beneficio neto superior a 3.450 millones de dólares, lo que representaría una mejora de más del 12% frente a 2025. El EBITDA proyectado supera los 7.600 millones. La dirección advirtió que el primer trimestre de 2026 tendrá comparativas más exigentes, con un crecimiento de yield normalizado del 2,4%, afectado por la concentración de capacidad del sector en el Caribe —un incremento del 14% en la capacidad de los competidores, que acumula un 27% en dos años— y por el efecto de la volatilidad geopolítica del primer semestre de 2025 sobre la curva de reservas anticipadas. Para el conjunto del año, la compañía ya tiene dos tercios de su capacidad reservada, a precios históricamente altos tanto en Norteamérica como en Europa. En cuanto a los costes unitarios, la guía apunta a un alza del 3,25%, aunque la cifra normalizada se sitúa en torno al 2,5% una vez excluidos los efectos del arranque operativo de Celebration Key en Gran Bahama y el traslado de gastos del cuarto trimestre de 2025 al primero de 2026. Sin entregas de nuevos barcos previstas para 2026, la compañía apunta a seguir reduciendo la deuda por debajo de 3 veces el EBITDA, con posibilidad de recompras de acciones puntuales. En materia de destinos, Carnival destacó la expansión de RelaxAway en Half Moon Cay y el desarrollo de Isla Tropicale, así como un nuevo acuerdo con socios en Ensenada, México, orientado a potenciar los itinerarios de la costa oeste y aprovechar la ventaja competitiva de la compañía en Alaska.

Las preguntas que incomodaron a los analistas

El turno de preguntas giró casi en su totalidad en torno a la presión de capacidad en el Caribe y a si la guía de yield incorpora el actual nivel de demanda de última hora. Cuando se le preguntó directamente si los yields del Caribe serían positivos en 2026, Weinstein no respondió con un sí claro, limitándose a decir que el Caribe «ayudará a sostener el impulso del negocio». Varios analistas intentaron obtener una descomposición del yield por geografía o por segmento de itinerario sin éxito. En materia de costes, la distinción entre gasto operativo y de capital en los diques secos generó dudas sobre la comparabilidad futura: Bernstein reconoció que la partición entre ambos conceptos puede oscilar de un año a otro y que aún hay pocas certezas sobre cómo se comportará esa métrica en 2027. El impacto de los derechos de emisión de la UE —que pasan al 100% de aplicación en 2026— y del impuesto mínimo global Pilar 2 supone un coste conjunto de 0,11 dólares por acción, cifra que algunos analistas consideraron superior a lo anticipado. La propuesta de unificar la estructura de doble cotización (DLC) en una sola acción listada en Nueva York fue recibida sin mayor debate; Bernstein estimó que el ahorro anual recurrente es modesto y el período de recuperación de la inversión, inferior a dos años.