Qué dijo la dirección de Cameco Corporation en la llamada del Q4 2025

Resultados sólidos y disciplina deliberada en 2025

Cameco cerró 2025 con ingresos anuales de aproximadamente 3.500 millones de dólares canadienses, un aumento del 11% frente a 2024. El EBITDA ajustado creció un 26%, hasta cerca de 1.900 millones, y las ganancias netas ajustadas subieron un 115%, hasta casi 630 millones. La dirección atribuyó el desempeño a la ejecución disciplinada de su estrategia de contratos a largo plazo, al buen rendimiento de sus minas canadienses —Cigar Lake superó expectativas; McArthur River cumplió el plan revisado tras retrasos anunciados en septiembre— y a las distribuciones de efectivo recibidas de su participación en Westinghouse, que incluyeron un pago extraordinario vinculado al proyecto de reactores nucleares en la República Checa. La compañía terminó el año con aproximadamente 1.200 millones de dólares en caja y 1.000 millones en deuda total.

Perspectivas: producción contenida y contratos selectivos

Para 2026, la compañía espera producir entre 19,5 y 21,5 millones de libras de uranio y entregar entre 29 y 32 millones de libras, con un precio realizado promedio de entre 85 y 89 dólares canadienses por libra. La dirección explicó que la contratación a largo plazo en toda la industria se mantuvo en 2025 muy por debajo de los niveles de reposición —116 millones de libras frente a lo que el mercado requeriría—, y que ese déficit de demanda justifica mantener volúmenes significativos sin comprometer. Cameco espera que la junta kazaja JV Inkai alcance su capacidad plena de 10,4 millones de libras en 2026, de los cuales 4,2 millones corresponden a su participación. En cuanto a Westinghouse, la compañía espera una contribución de EBITDA ajustado de entre 370 y 430 millones de dólares estadounidenses para 2026, inferior a 2025 debido a que aquel año incluyó el pago extraordinario de 170 millones vinculado al proyecto checo.

Turno de preguntas: reactores, McArthur River y conversión

Los analistas dedicaron buena parte del tiempo a tres asuntos. Primero, el retraso en la producción de McArthur River: Grant Isaac aclaró que los problemas geológicos —en particular una zona arcillosa que frena la instalación de capacidad de congelación— no han empeorado, pero que la compañía no tiene incentivos para acelerar el desarrollo mientras la demanda no alcance niveles de reposición. Segundo, la guía de Westinghouse: Isaac introdujo un marco por reactor —entre 400 y 600 millones de dólares de EBITDA por unidad, habitualmente construidas en pares— para que los inversores modelen el impacto de los proyectos de nueva construcción, que por su naturaleza generan resultados irregulares año a año. Tercero, el mercado de conversión: la dirección argumentó que no busca únicamente precios históricamente altos, sino contratos de larga duración —diez o quince años— antes de que nueva capacidad de competidores entre al mercado y presione los precios a la baja. En cuanto al acuerdo estratégico con el gobierno de EE. UU. —respaldado por al menos 80.000 millones de dólares para construir entre 8 y 10 reactores AP1000— Isaac señaló que las conversaciones avanzan y que existe una posibilidad razonable de ver una orden de componentes de largo plazo en 2026, lo que podría representar un alza respecto a la guía actual de Westinghouse.