Qué dijo la dirección de Cameco Corporation en la llamada del Q3 2025

Un trimestre de transición, con la mirada puesta en el acuerdo con Washington

Cameco cerró los primeros nueve meses de 2025 con resultados que la dirección calificó de sólidos, aunque el trimestre en sí reflejó volúmenes de ventas menores en uranio y servicios de combustible. La compañía mantuvo en pie su previsión de entregas más altas para el cuarto trimestre. El factor más destacado no fue operativo sino estratégico: el acuerdo firmado el 28 de octubre entre Cameco, Brookfield y el gobierno de Estados Unidos para respaldar con al menos 80.000 millones de dólares el despliegue de reactores AP1000 de Westinghouse. En cuanto a la producción de uranio, la compañía redujo su previsión anual consolidada a un máximo de 20 millones de libras, tras los retrasos de desarrollo en McArthur River y Key Lake, donde ahora espera entre 14 y 15 millones de libras en base 100%. Al cierre del trimestre, Cameco disponía de 779 millones de dólares en efectivo, 1.000 millones en deuda total y una línea de crédito renovable de 1.000 millones sin utilizar. Tras el trimestre, recibió 171,5 millones de dólares adicionales de Westinghouse relacionados con el proyecto de reactores coreanos en la República Checa, lo que llevó al consejo a elevar el dividendo anual de 2025 a 0,24 dólares por acción.

El acuerdo con el gobierno estadounidense: mecánica y alcance

La dirección dedicó buena parte de la llamada a explicar la estructura del acuerdo. El gobierno de Estados Unidos se compromete a facilitar la financiación de al menos 80.000 millones de dólares para iniciar la construcción de reactores AP1000 en suelo estadounidense. A cambio, y solo si cumple sus compromisos de inversión y avance de proyectos, el gobierno podría adquirir una participación en Westinghouse —no en Cameco ni en Brookfield— estimada en torno al 8% si la valoración de la compañía alcanzara los 30.000 millones de dólares en el momento de una eventual salida a bolsa. Los actuales propietarios, Cameco y Brookfield, recibirían primero 17.500 millones de dólares en distribuciones antes de que el gobierno participe en ningún reparto. La compañía subrayó que el acuerdo es enteramente por rendimiento: el gobierno solo obtiene participación si ejecuta. La dirección también aclaró que el interés del gobierno se limita a Westinghouse y no se extiende al negocio de uranio de Cameco, desmintiendo informaciones publicadas en días anteriores.

Lo que preocupó a los analistas: precio del uranio, contratos y producción

El turno de preguntas reveló tres focos de inquietud. Primero, el precio del uranio a largo plazo, que ronda los 84 dólares por libra, no refleja aún demanda de reposición. Grant Isaac, presidente y director de operaciones, atribuyó parte de esa debilidad a las promesas excesivas de productores emergentes sin historial de entrega, que generan expectativas de oferta futura que frenan la formación de demanda en el mercado a término. Segundo, varios analistas preguntaron por el ritmo de contratación a largo plazo. La dirección respondió que el mercado de uranio no reacciona a previsiones, sino a la realidad del entorno contractual, y que hasta que un comprador importante vaya al mercado y no encuentre contrapartida dispuesta, el precio no se ajustará. Tercero, sobre McArthur River, la dirección reconoció que los retrasos en la preparación de las áreas de minería podrían extenderse a 2026, aunque se negó a adelantar la guía anual —que se publicará en febrero— y vinculó cualquier decisión de producción a la evolución de la demanda del mercado.