Qué dijo la dirección de Coca-Cola HBC AG en la llamada del Q4 2025

Un quinto año consecutivo de crecimiento sólido

Coca-Cola HBC cerró 2025 con 20 trimestres consecutivos de crecimiento orgánico de ingresos. Los ingresos crecieron un 8,1% en términos orgánicos, con un volumen global que avanzó un 2,8%. El beneficio operativo comparable (EBIT) rozó los 1.400 millones de euros, con un crecimiento orgánico del 11,5%, y el margen EBIT alcanzó un máximo histórico del 11,7%, una mejora de 60 puntos básicos respecto a 2024. El BPA comparable creció casi un 20%, hasta los 2,72 euros, mientras que el flujo de caja libre se situó en 700 millones de euros pese a una inversión en inmovilizado que subió 148 millones. La compañía propone elevar el dividendo un 17%, hasta 1,20 euros por acción.

El segmento Emergente fue el principal motor: Nigeria creció en volumen a ritmo de dígito medio y Egipto a ritmo de doble dígito bajo, ambos con un telón de fondo macroeconómico más estable que en años anteriores. La energía superó por primera vez los 1.000 millones de euros de ingresos —un 9% del total del grupo— y encadenó su décimo año consecutivo de crecimiento de doble dígito en volumen, con un alza del 28%. El segmento Establecido, por su parte, mantuvo volúmenes planos, con Italia terminando en positivo en Sparkling y Austria como la nota más débil.

La adquisición de CCBA y la mirada a 2026

El hito estratégico del año fue el acuerdo para adquirir Coca-Cola Beverages Africa (CCBA), el mayor embotellador de Coca-Cola en África. Los accionistas aprobaron la operación en enero de 2026 y la dirección espera completarla antes de que finalice el año, pendiente de las aprobaciones regulatorias y de la cotización secundaria en la Bolsa de Johannesburgo. La empresa anticipa una dilución nula en la calificación crediticia, un apalancamiento post-cierre dentro del rango objetivo de 1,5 a 2 veces deuda neta/EBITDA y una acreción al BPA de dígito bajo en el primer año completo. Para los lectores hispanohablantes cabe subrayar que CCBA incluye operaciones en mercados africanos con exposición significativa a divisas emergentes —naira nigeriana y libra egipcia— cuya estabilidad reciente fue mencionada explícitamente como factor positivo.

Para 2026, la compañía espera un crecimiento orgánico de ingresos de entre el 6% y el 7%, y un crecimiento orgánico del EBIT de entre el 7% y el 10%. La dirección anticipa que el juego entre volumen y precio/mix será más equilibrado que en años recientes, con mayor peso del volumen. El coste de materias primas por caja crecería a ritmo de dígito bajo, con presión en aluminio y PET pero moderación en azúcar, aunque las coberturas por encima del 55% limitan el impacto inmediato de las variaciones en el mercado. En cuanto a efectos de traducción de divisas, la compañía estima un impacto negativo de entre 0 y 30 millones de euros.

El turno de preguntas: lo que preocupó a los analistas

Los analistas presionaron sobre tres frentes. Primero, la rentabilidad del segmento Establecido: el EBIT de esa división cayó en 2025 pese a que el margen bruto mejoró, porque la compañía elevó deliberadamente las inversiones en marketing —campaña Share a Coke, Juegos Olímpicos de Invierno— y en personal de campo. La dirección aseguró que espera crecimiento de volumen y expansión de márgenes en ese segmento en 2026, con la Copa del Mundo de fútbol como catalizador adicional. Segundo, los costes financieros: el cargo neto de 2025 fue prácticamente cero, muy por debajo de la previsión inicial de entre 40 y 60 millones, gracias a la estabilidad de la naira y a mayores ingresos financieros. Para 2026 la guía apunta a entre 25 y 45 millones, incluyendo el coste del puente financiero para CCBA —calificado como «muy bajo dígito simple en millones»—, pero sin incluir la deuda definitiva de la adquisición. Tercero, el impacto de las iniciativas de inteligencia artificial: el proyecto Ignite Naija en Nigeria —que combina datos de consumidores y clientes para segmentar la ejecución comercial— mostró mejor desempeño en volumen y precio por caja que el grupo de control en un piloto de cerca de 4.000 puntos de venta, y la compañía prevé triplicar la cobertura en 2026. La pregunta sobre los cambios de liderazgo en The Coca-Cola Company fue respondida con elogios genéricos, sin que la dirección ofreciera ningún detalle sobre posibles cambios en la relación comercial entre ambas partes.