Qué dijo la dirección de Chubb Limited en la llamada del Q3 2025

Trimestre récord impulsado por suscripción e inversiones

Chubb cerró el tercer trimestre de 2025 con lo que la dirección calificó como el mejor resultado trimestral de su historia. El ingreso operativo principal alcanzó los 3.000 millones de dólares, un alza del 29% respecto al año anterior, con un beneficio por acción de 7,49 dólares, un 31% más. El índice combinado publicado fue de 81,8%, aproximadamente seis puntos porcentuales mejor que un año atrás. Los ingresos netos por inversiones ajustados llegaron a un récord de 1.780 millones de dólares, con un rendimiento del portafolio de renta fija del 5,1% y una tasa de reinversión del 5,2%. El flujo de caja operativo del trimestre fue de 4.500 millones de dólares, y los activos invertidos superaron los 168.000 millones.

El crecimiento de primas totales fue del 7,5%: el segmento consumidor avanzó casi un 16% y el comercial un 3,3%, aunque la dirección aclaró que, ajustando por partidas no recurrentes del año anterior, el negocio comercial renovable creció en torno al 5,5%. Los seguros de vida crecieron un 24,5%. El valor en libros tangible por acción aumentó un 17% interanual.

América Latina y Asia como motores de crecimiento internacional

El segmento Overseas General —el negocio internacional minorista de Chubb— creció un 9,7% en dólares corrientes y un 7,5% en moneda constante. América Latina registró un avance del 10,5% en primas totales, con líneas de consumidor creciendo más del 12,5% en la región. Asia creció más del 14%, con líneas de consumidor superando el 25%. Greenberg destacó que la mayor parte de este negocio no corresponde a grandes cuentas multinacionales, sino a clientes medianos, pequeños y consumidores, con distribución a través de canales digitales y alianzas con plataformas como Nubank en América Latina y Grab en Asia. El negocio internacional de vida —fundamentalmente Asia— creció un 26,5%, aunque incluyó una transacción puntual de 126 millones de dólares en Nueva Zelanda; sin ese efecto, el crecimiento fue del 16,6%.

En el segmento A&H de América Latina y Asia, la dirección señaló que el negocio de viajes crece rápidamente gracias a la distribución 100% digital a través de aerolíneas y agencias. La exposición a divisas emergentes no fue cuantificada explícitamente, aunque Peter Enns mencionó que el aumento del portafolio invertido en el trimestre se vio beneficiado en parte por un movimiento favorable del tipo de cambio.

Perspectivas y señales al mercado

La compañía espera mantener un crecimiento superior de beneficios, incluyendo crecimiento de doble dígito en BPA, valor en libros y rentabilidad sobre capital tangible, con un retorno operativo sobre recursos propios que la dirección proyecta supere el 14% en el medio plazo —subiendo desde el 13% comunicado en diciembre pasado—. Para el cuarto trimestre, la compañía anticipa ingresos netos por inversiones ajustados de entre 1.775 y 1.810 millones de dólares. La tasa impositiva efectiva para el año completo se espera en el rango del 19,5% al 20%.

Greenberg describió el entorno de suscripción comercial como "en transición": mayor competencia y caída de precios en propiedad de grandes cuentas —tanto en mercado admitido como en E&S—, mientras que el segmento mediano y pequeño mantiene mayor disciplina. En caución, los precios de causalidad siguieron subiendo, con tasas al alza del 8% en Norteamérica. La compañía aceleró las recompras de acciones durante el trimestre —1.200 millones de dólares— y anunció que continuará haciéndolo mientras considere que la acción cotiza por debajo de su valor intrínseco.

Turno de preguntas: reservas, rentabilidad y cultura

Los analistas interrogaron sobre varios frentes. En reservas, Greenberg declinó ofrecer detalle sobre la posición relativa al estimado central, aunque confirmó que el desarrollo en causalidad de largo plazo fue adverso en 38 millones de dólares —104 millones negativo en EE.UU. y 66 millones positivo internacionalmente—. Ante preguntas sobre el camino al 14% de ROE, Greenberg aclaró que el lastre del exceso de capital representa aproximadamente dos puntos de rentabilidad, aunque afirmó que ese capital está siendo desplegado productivamente en el portafolio de inversiones alternativas, donde la alianza con KKR genera un rendimiento corriente cercano al 7%-7,5% y una TIR superior al 15%. Sobre sostenibilidad competitiva, Greenberg fue directo: "Actuamos como si nos persiguieran cada día", y atribuyó los resultados a más de dos décadas de cultura de gestión granular y presencia sobre el terreno. Las preguntas sobre posibles adquisiciones en Asia y sobre movimientos estratégicos de un gran bróker mayorista recibieron respuestas que evitaron compromisos concretos.