Qué dijo la dirección de Caterpillar Inc. en la llamada del Q4 2025

Resultados históricos con viento en contra arancelario

Caterpillar cerró 2025 con ventas e ingresos de 67.600 millones de dólares, el nivel más alto en sus cien años de historia, y con un margen operativo ajustado del 17,2%, dentro del rango objetivo pese a un impacto neto de aranceles de 1.700 millones de dólares. El cuarto trimestre fue también un récord individual: 19.100 millones de dólares, un 18% más que el año anterior, impulsado principalmente por el segmento de Energía y Potencia, que creció un 23% hasta 9.400 millones. La cartera de pedidos cerró en 51.000 millones de dólares, un 71% por encima del nivel de fin de 2024 y 11.000 millones más que al término del tercer trimestre. El flujo de caja libre de maquinaria, energía y transporte alcanzó 9.500 millones, tercer año consecutivo por encima de esa marca.

El segmento de Construcción creció un 15% en el trimestre, aunque el margen cayó 470 puntos básicos respecto al año anterior, con los aranceles como principal culpable —unos 600 puntos básicos de impacto en ese segmento—. Recursos Industriales subió un 13% en ventas pero su margen bajó 510 puntos básicos, también dominado por los costes arancelarios. Energía y Potencia fue la excepción positiva: margen del 19,6%, ligeramente superior al año anterior.

Perspectivas 2026: crecimiento con presión arancelaria creciente

La compañía espera que las ventas crezcan cerca del extremo superior de su objetivo de largo plazo de entre el 5% y el 7%, con los tres segmentos aportando volumen y una realización de precio favorable de alrededor del 2%. El margen operativo ajustado se situaría cerca del límite inferior del rango objetivo, incluyendo un impacto arancelario incremental estimado en 2.600 millones de dólares —800 millones más que en 2025—. Sin el efecto de los aranceles, la compañía anticipa estar en la mitad superior del rango. Los gastos de capital se estiman en 3.500 millones, principalmente para ampliar capacidad productiva, lo que hará que el flujo de caja libre sea ligeramente inferior al de 2025. Andrew Bonfield explicó que el coste arancelario más alto se concentrará en el primer trimestre, con una mejora esperada hacia el segundo semestre a medida que se materialicen medidas de mitigación en la cadena de suministro.

En el frente de datos y energía, Caterpillar anunció un pedido de dos gigavatios de generadores de gas para el proyecto Monarch Compute Campus de American Intelligence and Power Corporation, uno de sus mayores pedidos individuales en soluciones de potencia completa. Es el cuarto pedido de al menos un gigavatio para aplicaciones de potencia primaria en centros de datos. La compañía espera que Energía y Potencia sea el segmento de mayor crecimiento en 2026, limitado no por la demanda sino por la capacidad instalada disponible.

Ángulo para mercados hispanos: En América Latina, Caterpillar reportó crecimiento en ventas a usuarios en el cuarto trimestre, mejor que lo previsto. Para 2026, el crecimiento en la región se espera a un ritmo similar. Cabe destacar el acuerdo entre Caterpillar y su distribuidor Sotrak en Brasil para proveer a Vale con una solución de camiones autónomos de flota mixta de más de 90 unidades. Asimismo, los pedidos de minería en América del Sur, especialmente en cobre, impulsaron los mejores registros de órdenes de Recursos Industriales desde 2021.

Preguntas de los analistas: capacidad, aranceles y la apuesta por potencia primaria

Los analistas centraron sus preguntas en tres ejes. Primero, la naturaleza y sostenibilidad del crecimiento del cartera de pedidos: Joe Creed confirmó que el impulso fue generalizado —no solo en generación eléctrica— y que los pedidos de Construcción Industrial alcanzaron niveles inusuales gracias al regreso a patrones estacionales normales. Segundo, la tensión entre una guía de crecimiento de ventas relativamente conservadora y el tamaño del cartera de pedidos: Bonfield aclaró que en Energía y Potencia la restricción es de oferta, no de demanda, y que la capacidad adicional llegará principalmente en la segunda mitad del año. Tercero, los analistas presionaron sobre si existe riesgo de sobrecapacidad en generación si la demanda de centros de datos se desacelera. Creed respondió que el dimensionamiento de la capacidad también contempla gas y petróleo, servicios posventa y aplicaciones industriales, y que mantiene contacto semanal con hiperescaladores para ajustar proyecciones. Nadie de la dirección abordó directamente qué ocurriría si la demanda de inteligencia artificial se moderara de forma brusca.