Qué dijo la dirección de Cango Inc. en la llamada del Q4 2025

Un año de transformación: del financiamiento automotriz a la minería de Bitcoin

Cango cerró 2025 como su primer año completo operando como minera de Bitcoin tras haber pivotado desde el negocio de financiamiento automotriz en noviembre de 2024. En el cuarto trimestre la compañía registró ingresos totales de 179,5 millones de dólares y produjo 1.718,3 Bitcoin. En el año completo los ingresos alcanzaron 688,1 millones de dólares con una producción de 6.595,6 Bitcoin. No obstante, la compañía reportó una pérdida neta atribuible a accionistas de 622 millones de dólares, explicada por costos no recurrentes de la transformación —incluyendo una pérdida contable de 169 millones por operaciones discontinuadas y un deterioro de 257 millones en equipos de minería—, además de una pérdida por valor razonable de 96,5 millones en sus tenencias de Bitcoin y una provisión adicional por deterioro de 81 millones en máquinas, ambas derivadas de la caída abrupta del precio de las criptomonedas al cierre del trimestre. El EBITDA ajustado para el año completo fue positivo en 24,5 millones de dólares.

El costo promedio de minar un Bitcoin —sin incluir depreciación— fue de 84.552 dólares en el cuarto trimestre, con un costo total que llegó a 106.251 dólares por moneda, niveles que la dirección reconoció como presión insostenible para 2026. En respuesta, la compañía inició la eliminación progresiva de equipos antiguos de alto consumo energético y comenzó a reubicar capacidad de cómputo hacia regiones con electricidad más barata, aceptando una reducción temporal del hashrate desde los 50 exahash por segundo alcanzados en 2025.

Lo que viene: eficiencia minera y apuesta por inteligencia artificial

Cango espera que las medidas de saneamiento financiero adoptadas en los primeros meses de 2026 reduzcan gradualmente su apalancamiento. En febrero la compañía vendió 4.451 Bitcoin para amortizar deuda y captó una inyección de capital de 10,5 millones de dólares por parte de accionistas de control, además de firmar acuerdos con Armada New Network Limited y Fortune Peak Limited por hasta 65 millones de dólares adicionales en financiamiento de capital. La compañía estima que estas operaciones, una vez completadas, mejorarán materialmente la estructura de su balance.

El movimiento estratégico más relevante hacia adelante es EcoHash, subsidiaria de propiedad total constituida en Texas, enfocada en cómputo de alto rendimiento e inferencia de inteligencia artificial. La compañía describe el modelo como modular, ligero en activos y diseñado para reutilizar la infraestructura energética existente en sus sitios de minería. El sitio piloto se ubica en Georgia, Estados Unidos —denominado internamente LN site—, donde se está llevando a cabo la remodelación inicial para desplegar entre 1 y 2 megavatios destinados a nodos de cómputo de IA. Simon Tang, director de inversiones, indicó que el plazo estimado desde el inicio de obras hasta la puesta en marcha es de 4 a 6 meses y que la compañía espera generar algún ingreso de este segmento antes de que termine 2026. El costo referencial manejado internamente es de aproximadamente 20 millones de dólares por megavatio, incluyendo GPU.

Turno de preguntas: presión sobre costos, palanca financiera y opacidad en plazos

Los analistas concentraron sus preguntas en tres frentes. Primero, la sostenibilidad financiera: el alto endeudamiento al cierre de 2025 —557,6 millones de dólares en deuda de largo plazo— generó preguntas directas sobre cómo se financiará la transición hacia IA en un entorno de precios deprimidos. La dirección respondió describiendo un esquema de tres fases, pero sin entregar cifras de inversión comprometidas más allá del piloto en Georgia. Segundo, el giro en la estrategia de acumulación de Bitcoin: varios analistas señalaron la contradicción entre la política de retención anunciada en el tercer trimestre y la venta masiva de febrero. El CFO Yongyi Zhang atribuyó el cambio a la volatilidad del mercado y a la necesidad de mantener la solidez del balance, reconociendo que el sector en general está migrando hacia enfoques más equilibrados. Tercero, el negocio de comercialización de vehículos —el remanente del negocio original— mostró cierto repunte en el cuarto trimestre, pero la dirección evitó dar una proyección clara para 2026, citando la incertidumbre geopolítica y la volatilidad en precios de energía como factores que dificultan cualquier previsión. La dirección no ofreció objetivos específicos de hashrate para 2026 ni fechas concretas de rentabilidad para EcoHash más allá de la expectativa general de ingresos durante el año.