Qué dijo la dirección de Carlsberg A/S en la llamada del Q2 2026

Un primer semestre sólido con Britvic como motor

Carlsberg cerró el primer semestre de 2026 con un crecimiento orgánico de volumen del 1,7%, impulsado principalmente por sus categorías de crecimiento —refrescos, cerveza premium y bebidas sin alcohol—, que avanzaron un 6% en conjunto. Los ingresos crecieron un 2,7% en términos orgánicos y el beneficio operativo lo hizo un 5,9%, con una expansión de margen de 30 puntos básicos hasta el 15,8%. La compañía atribuyó buena parte de este desempeño a la integración de Britvic, adquirida en enero de 2025, cuyos ahorros se están materializando a un ritmo más rápido de lo previsto: la dirección espera alcanzar aproximadamente el 80% del total de sinergias —cifradas en 110 millones de coronas danesas— antes de que termine 2026, frente al calendario original. La deuda neta sobre EBITDA se redujo significativamente, de 3,9x a 3,0x, apoyada en la emisión de bonos híbridos por 1.800 millones de euros en mayo.

El trimestre estuvo marcado por dos sombras: el mercado de cerveza en China siguió débil y, en junio, las fuertes lluvias e inundaciones en las regiones centrales y meridionales del país —incluida la zona de Chongqing, principal bastión de la compañía— deprimieron adicionalmente las ventas en canal de hostelería. La dirección reconoció que los distribuidores en China tienen más inventario del previsto y que el tercer trimestre será igualmente blando. En Europa, Polonia continuó siendo un mercado difícil, mientras que los nórdicos, el Reino Unido y Francia mostraron tendencias más constructivas.

Expansión de Pepsi y mirada al futuro

Carlsberg sigue ampliando su asociación con PepsiCo. En el primer semestre anunció la incorporación de las licencias de Pepsi en Dinamarca, Finlandia y los tres estados bálticos a partir de 2029, y en Azerbaiyán desde enero de 2027 —mercado donde la compañía espera doblar sus volúmenes—. Paralelamente, en julio firmó una empresa conjunta estratégica con Sapporo que extiende su presencia conjunta a Vietnam, Laos, Cambodia y el Reino Unido. La operación incluye ingresos brutos en efectivo para Carlsberg de 643 millones de dólares, que se destinarán a reducir deuda. En India, el proceso de salida a bolsa de Carlsberg India avanzó con la presentación del borrador de prospecto ante las autoridades locales, aunque la dirección declinó dar más detalles al respecto.

En cuanto a las perspectivas, Carlsberg elevó el rango inferior de su guía para 2026 y ahora espera un crecimiento orgánico del beneficio operativo de entre el 4% y el 6%, frente al intervalo anterior del 2% al 6%. La compañía no anticipó cambios materiales en el entorno externo ni en la confianza del consumidor para la segunda mitad del año. Sobre los costes de producción, la CFO Ulrica Fearn señaló que el aluminio y la energía son las materias primas con mayor presión al alza, mientras que la cebada y el azúcar ofrecen cierto alivio. Para 2027, la dirección prevé un aumento en los costes, aunque de magnitud significativamente menor a la registrada en 2022-2023.

Turno de preguntas: China, sinergias y Brasil

Los analistas centraron sus preguntas en tres focos. Sobre China, la dirección reconoció que el impacto meteorológico golpeó de forma desproporcionada a Carlsberg por su concentración geográfica en Chongqing y otras ciudades del centro y sur del país, y que los bastiones registraron caídas de algo menos del 5% mientras las grandes ciudades se mantuvieron planas. El CEO Jacob Aarup-Andersen descartó que esto suponga un cambio estructural, pero advirtió que el exceso de inventario en la distribución pesará sobre el tercer trimestre para todo el sector. Sobre las sinergias de Britvic, los analistas presionaron para saber si el techo podría elevarse; la dirección no lo descartó, pero no quiso comprometerse. En cuanto a Brasil —mercado de relevancia para lectores hispanos—, Fearn confirmó que la compañía ha saneado la operación, eliminando contratos y referencias no rentables, y que el negocio volvió a generar beneficio y caja con un crecimiento de volumen de mediados de un dígito en el primer semestre. No obstante, precisó que la revisión estratégica sobre el futuro a largo plazo del negocio brasileño continúa en curso.