Qué dijo la dirección de Bunzl plc en la llamada del Q2 2026

Un primer semestre de recuperación con viento de cola inflacionario

Bunzl (BZLFY) presentó resultados del primer semestre de 2026 que la dirección describió como sólidos, apoyados en dos fuerzas distintas: la recuperación operativa de su negocio de distribución en Norteamérica y un efecto inflacionario que engrosó los márgenes brutos de forma que la propia compañía calificó como temporal. Los ingresos crecieron un 4,1% a tipos de cambio constantes —excluyendo reembolsos de aranceles estadounidenses—, con un crecimiento orgánico subyacente del 3,2%. El beneficio operativo ajustado aumentó un 8% y el margen operativo se amplió 30 puntos básicos hasta el 7,3%. La compañía anunció además una recompra de acciones de 500 millones de libras durante los próximos doce meses, justificada por un apalancamiento de 1,8 veces, por debajo de su objetivo de entre 2 y 2,5 veces.

El elemento más destacado del trimestre fue la distribución norteamericana, que registró un crecimiento orgánico del 8%, impulsado por contratos ganados en el cuarto trimestre de 2025 y por la recuperación de los niveles de servicio. El director financiero, Richard Howes, advirtió que la expansión de margen bruto en el primer semestre se debió en gran medida a la rotación de inventario comprado a precios anteriores a la subida arancelaria —beneficio que ya comenzó a revertirse en julio—, por lo que la compañía espera márgenes más bajos en la segunda mitad del año.

Perspectivas y guía para 2026

Bunzl revisó al alza su guía para el conjunto del ejercicio. La compañía espera ahora que el margen operativo del grupo sea aproximadamente plano frente al 7,6% registrado en 2025, frente a la previsión anterior de una ligera caída. También espera un crecimiento modesto del beneficio operativo ajustado. La dirección fue explícita en señalar que el grueso del impulso inflacionario en márgenes ya pasó: el margen bruto alcanzó su pico en junio y julio mostró ya una reducción. La guía de tipos impositivos se mantiene en el 26% y el gasto neto por intereses se estima entre 125 y 130 millones de libras.

En cuanto a fusiones y adquisiciones, la compañía mantiene una cartera activa de más de 1.300 objetivos identificados y espera gastar más en adquisiciones en 2026 que en 2025, aunque el consejero delegado, Frank Van Zanten, fue cuidadoso en no cuantificar la cifra: «Queremos hacer las cosas bien. A veces si no cerramos una adquisición en diciembre y acaba siendo en enero, no me preocupa».

Turno de preguntas: márgenes, Norteamérica y aranceles

Los analistas centraron sus preguntas en tres áreas. Primero, la sostenibilidad del beneficio por inflación en márgenes: la dirección reconoció que el impulso de inventario —estimado en unos 35 millones de libras de beneficio bruto en el primer semestre— se espera que se deshaga en el segundo semestre, dado que los precios de venta ya están bajando en categorías como guantes desechables y plásticos. Segundo, la situación del negocio de distribución en Norteamérica: varios analistas preguntaron si el crecimiento del 8% es sostenible una vez que se anualizan los contratos nuevos. Van Zanten reconoció que el efecto anualización pesará, pero confió en la capacidad del equipo de ventas para captar nuevos clientes. También señaló que los negocios en México, retail y tiendas de conveniencia siguen bajo presión. Tercero, el tratamiento de los reembolsos de aranceles IEEPA estadounidenses: la compañía recibió 71 millones de libras de reembolso antes del cierre del semestre, que contabilizó como reducción de ingresos al esperar devolver ese dinero a clientes, probablemente en la segunda mitad de 2026, sin impacto en el beneficio operativo ajustado.

Ningún ejecutivo ofreció orientación concreta para 2027, aunque Howes admitió que la base de ingresos al cierre de 2026 —con precios bajando y la anualización de contratos— generará un punto de partida exigente para el próximo ejercicio. En relación con mercados hispanos, la dirección mencionó que Brasil se benefició de inflación en ciertas categorías, lo que moderó la deflación general, mientras que los negocios en México enfrentan desafíos de demanda final que no mostraron señales de mejora. España fue citada como uno de los mercados con mayor dinamismo dentro de Europa Continental, con un crecimiento muy fuerte apoyado tanto en ventas orgánicas como en adquisiciones.