Qué dijo la dirección de Bunzl plc en la llamada del Q4 2025

Un año difícil con señales de recuperación en la segunda mitad

Bunzl cerró 2025 con un descenso del 4,3% en el beneficio operativo ajustado a tipos de cambio constantes, situándolo en 910 millones de libras, mientras que el margen operativo cayó de 8,3% a 7,6% —excluyendo un crédito contable por planes de retribución variable—. El grupo atribuyó el deterioro principalmente a problemas de ejecución en su mayor negocio, la distribución en Norteamérica, que representa en torno al 30% de los ingresos del grupo. El cambio hacia un modelo que separa las funciones de ventas y operaciones logísticas, implementado a principios de 2024, redujo inicialmente la agilidad de los equipos locales y provocó pérdida de cuota de cartera con clientes ya existentes. Este efecto se agravó por la debilidad del consumo en Estados Unidos —la confianza del consumidor se sitúa en mínimos de 14 años— y por la presión en sectores como la restauración, las tiendas de conveniencia y el procesado de alimentos, que en conjunto representan más de un tercio de los ingresos de Norteamérica. La generación de caja se mantuvo sólida, con un flujo de caja libre de 579 millones de libras y una ratio de conversión del 95%.

Ángulo relevante para mercados hispanos: Brasil y México bajo presión

Dos mercados de interés directo para los lectores hispanos sufrieron dificultades notables. En Brasil, la compañía reconoció que no pudo trasladar íntegramente a sus clientes los aumentos de costes provocados por la depreciación de la divisa local, en un contexto de debilidad de la demanda industrial. El impacto fue significativo sobre el margen operativo del segmento Resto del Mundo en la segunda mitad del año. En México, los negocios de procesado de alimentos y tiendas de conveniencia registraron mayor debilidad en el segundo semestre, lo que frenó el avance del margen en Norteamérica. La compañía no ofreció cifras desglosadas por país para estas dos geografías.

Perspectivas para 2026: estabilización, no recuperación plena

La dirección reiteró la guía publicada en diciembre de 2025: espera un crecimiento moderado de ingresos, con ligero crecimiento orgánico en volumen y un entorno de precios de venta prácticamente neutro. La compañía prevé que el margen operativo quede ligeramente por debajo del 7,6% de 2025 —excluyendo el crédito por retribución variable—, con la inflación de costes operativos en el rango del 2%-3%, parcialmente compensada por iniciativas de eficiencia y la consolidación plena de las sinergias de Nisbets. El cargo financiero neto esperado es de 125 millones de libras y la tasa impositiva efectiva del 26%. La dirección señaló que la distribución del beneficio entre semestres debería normalizarse, aproximándose más al patrón prepandemia. El impacto de los recientes cambios arancelarios en Estados Unidos, incluida la resolución del Tribunal Supremo sobre aranceles, no está incorporado en la guía.

Turno de preguntas: lo que más preocupó a los analistas

Los analistas centraron sus preguntas en tres áreas. Primero, la sostenibilidad de las ganancias de negocio nuevo en Norteamérica: la dirección reconoció que más de 100 millones de dólares en nuevos contratos se firmaron en el cuarto trimestre, aunque advirtió que el impulso del Q4 en ingresos tiene un componente estacional elevado que no necesariamente se traslada a enero. Segundo, la evolución del margen bruto: Richard Howes confirmó que el margen bruto del grupo se mantuvo estable en el 28,8% gracias a las adquisiciones, pero cayó ligeramente en términos orgánicos, siendo la presión de precios en un entorno de menores volúmenes el principal factor negativo. Tercero, el nivel de CapEx, inusualmente alto en 2025 por la consolidación de almacenes en Francia —de 15 a 6 instalaciones— y una ampliación en su negocio de seguridad en Memphis; la dirección anticipó un retorno a niveles más normales en 2026. Una pregunta sobre el deterioro de valor de una adquisición realizada durante la pandemia reveló una amortización de 11 millones de libras, aunque Howes calificó el caso de puntual y descartó situaciones similares en el resto de la cartera.