Qué dijo la dirección de Beazer Homes USA, Inc. en la llamada del Q4 2025

Un trimestre mejor de lo esperado, pero márgenes bajo presión

Beazer Homes cerró su cuarto trimestre fiscal 2025 con 1.400 viviendas entregadas, por encima de sus propias previsiones. El resultado se apoyó en dos factores: la venta con arrendamiento posterior (sale leaseback) de 83 viviendas modelo y un mayor número de especulativas (specs) cerradas en el período. Sin embargo, esa mezcla —más specs y mayores incentivos— presionó el margen bruto ajustado hasta el 17,2%, por debajo de lo esperado al inicio del trimestre. El beneficio por acción diluida fue de 1,02 dólares y el EBITDA ajustado alcanzó aproximadamente 64 millones de dólares. Para el conjunto del año fiscal 2025, la compañía redujo su ratio de deuda neta sobre capitalización neta a algo menos del 40% y elevó el valor en libros por acción a casi 43 dólares.

La dirección reconoció que el entorno sigue siendo difícil: los compradores enfrentan problemas de confianza y asequibilidad, los inventarios de vivienda nueva siguen siendo elevados y los incentivos agresivos son necesarios para sostener las ventas. En Texas, mercado que concentra cerca del 40% de las comunidades de la empresa, el ritmo de ventas mejoró de 1,3 a 1,8 viviendas por comunidad por mes entre el tercer y el cuarto trimestre, tras cambios en los equipos de producto y ventas en Houston y San Antonio.

Lo que viene: margen en mínimos en el primer trimestre y recuperación esperada en la segunda mitad

Para el primer trimestre del ejercicio 2026, Beazer anticipa unas 800 entregas con un precio medio de venta de aproximadamente 515.000 dólares y un margen bruto ajustado en torno al 16%, el nivel más bajo del año. Las specs representarán hasta el 75% de las ventas previstas de unas 900 unidades. El EBITDA ajustado se situará entre el umbral de rentabilidad y los 5 millones de dólares, con una pérdida neta estimada de alrededor de 0,50 dólares por acción diluida.

La compañía espera que el primer trimestre represente el punto más bajo del año y confía en recuperar aproximadamente tres puntos de margen hacia el cuarto trimestre, sin asumir reducción alguna en los incentivos actuales. Los catalizadores son tres: la materialización plena de los ahorros de unos 10.000 dólares por vivienda derivados de la renegociación de materiales y mano de obra, un cambio de mezcla que reduce el peso de las comunidades de precio más bajo —donde los incentivos son más agresivos— y el creciente aporte de las 48 comunidades abiertas desde el 1 de abril, cuyo margen supera en más de 200 puntos básicos al margen reportado. Para el conjunto del ejercicio 2026, la empresa aspira a igualar o superar el EBITDA ajustado de 2025, con un crecimiento de entregas del 5% al 10% concentrado en la segunda mitad del año. Además, prevé ventas de terrenos por más de 100 millones de dólares para reasignar capital hacia activos de mayor rentabilidad.

Turno de preguntas: márgenes, Texas y compromisos de tipo hipotecario

Los analistas centraron sus preguntas en la credibilidad de la recuperación de márgenes y en la capacidad de crecer en entregas partiendo de un backlog un 36% inferior al del año anterior. La dirección respondió que en un mercado dominado por specs el backlog es cada vez menos predictivo, y que el crecimiento de comunidades junto con una mejora esperada del ritmo de ventas —especialmente en el tercer trimestre, frente a una base de comparación débil— es suficiente para alcanzar el objetivo. Sobre los costes de terreno, un analista señaló que podrían actuar como viento en contra; la dirección admitió la lógica pero subrayó que las nuevas comunidades muestran, hasta la fecha, mejores márgenes que las existentes.

Una pregunta sobre los compromisos de tipo hipotecario anticipado (forward rate commitments), objeto de debate regulatorio en Estados Unidos, llevó a Allan Merrill a defender la transparencia del modelo de Beazer, que permite al comprador elegir entre destinar los incentivos a reducir el tipo de interés, a personalizaciones o al precio. Merrill evitó pronunciarse sobre si la práctica debería ser regulada. La protección de los activos fiscales diferidos —más de 140 millones de dólares, de los cuales 84 millones corresponden a créditos fiscales por eficiencia energética— y el nuevo acuerdo de derechos de accionistas aprobado por el consejo también concentraron atención; la dirección aclaró que el acuerdo se someterá a ratificación en la junta de febrero de 2026 y caducará si los accionistas no lo respaldan.