Qué dijo la dirección de Blackstone Secured Lending Fund en la llamada del Q2 2026

Un trimestre con ganancias sólidas pero NAV a la baja

Blackstone Secured Lending (BXSL) cerró el segundo trimestre de 2026 con un ingreso neto de inversión (NII) de 0,75 dólares por acción, ligeramente por debajo del dividendo regular de 0,77 dólares por acción que el consejo mantiene sin cambios. El valor liquidativo por acción cayó a 25,53 dólares, una reducción de aproximadamente 2,8% respecto al trimestre anterior, atribuida en gran medida al ensanchamiento general de los diferenciales de crédito en el mercado y, en menor medida, a activos específicos con bajo rendimiento. La cartera total se marcó a 95,2% de su valor nominal, frente al 96,2% del trimestre previo. La compañía señaló que cerca de la mitad de las minusvalías no realizadas corresponden al ensanchamiento de diferenciales de mercado y no a deterioro fundamental de los emisores.

Las amortizaciones anticipadas de préstamos repuntaron con fuerza: más de 700 millones de dólares durante el trimestre, lo que equivale a una tasa anualizada del 21% del portafolio, comparada con el 13% del trimestre anterior y el 5% del mismo período del año pasado. La dirección presentó este dato como señal de salud del mercado y de mayor actividad futura en fusiones y adquisiciones. El precio promedio de los activos que se amortizaron completamente durante el trimestre era de 94 centavos por dólar antes del reembolso, lo que generó realizaciones cercanas o levemente por encima del valor nominal. La tasa de activos en situación de no acumulación de intereses (nonaccrual) descendió a 1,8% a valor razonable desde el 3,1% del trimestre anterior, principalmente porque dos activos salieron tras reestructuraciones completadas.

Lo que viene: dividendo, apalancamiento y despliegue

La dirección reconoció que el NII actual no cubre el dividendo vigente y anticipó que utilizará las ganancias acumuladas no distribuidas —1,77 dólares por acción al cierre del trimestre— como puente temporal mientras el fondo transiciona hacia un nivel de dividendo sostenible a largo plazo, ajustado a tasas base más bajas y al vencimiento de bonos de bajo costo en el pasivo. La compañía espera que las amortizaciones continúen generando liquidez en la segunda mitad del año, lo que podría abrir espacio tanto para recompras de acciones —el consejo aprobó un programa de hasta 250 millones de dólares— como para nuevo despliegue en un mercado con diferenciales más amplios. El apalancamiento neto se situó en 1,25 veces al cierre, dentro del rango objetivo de 1 a 1,25 veces. Entre las nuevas operaciones, la dirección mencionó la coparticipación en una financiación de 1.100 millones de dólares para Aspen Pharmacare, plataforma farmacéutica con presencia en Asia Pacífico, y el desembolso sobre un préstamo a plazo diferido de 5.000 millones para FAMA Technologies, plataforma de infraestructura de inteligencia artificial, dentro de una financiación total de 10.000 millones liderada por Blackstone.

Las preguntas de los analistas: restructuraciones, cola del portafolio y dividendo

El grueso del turno de preguntas giró en torno a tres ejes. Primero, la calidad y durabilidad de las reestructuraciones: varios analistas plantearon el riesgo de un segundo impago tras una reestructuración, citando precedentes del sector. La dirección defendió su historial de tasa de pérdida anualizada inferior a 10 puntos básicos en 20 años de préstamo directo en Norteamérica, pero no ofreció garantías sobre los casos en curso, incluido Medallia —que representaba el 1,5% de la tasa de nonaccrual al 30 de junio y completó su reestructuración después del cierre del trimestre—. Segundo, la sostenibilidad del dividendo: la dirección eludió fijar una fecha o un nivel concreto para el ajuste a la baja, limitándose a definirlo como una medida de "corto plazo". Tercero, la evolución de la cola del portafolio: la dirección indicó que el 10% inferior de la cartera cotiza a un promedio del 70% del valor nominal y que los porcentajes de activos marcados por debajo del 90% y del 85% se redujeron este trimestre, interpretando eso como una señal de estabilización.