Qué dijo la dirección de Blackstone Secured Lending Fund en la llamada del Q1 2026

Un trimestre rentable en medio de turbulencias de mercado

Blackstone Secured Lending (BXSL) cerró el primer trimestre de 2026 con un ingreso neto por inversiones (NII) de 0,77 dólares por acción, cubriendo exactamente su dividendo trimestral. El valor liquidativo por acción (NAV) cayó un 2,5% hasta los 26,26 dólares, presionado principalmente por pérdidas no realizadas de 0,67 dólares por acción que reflejaron el ensanchamiento de diferenciales en los mercados de crédito público y privado, así como deterioro específico en algunas posiciones. La cartera total se situó en 13.900 millones de dólares a valor razonable. La compañía destacó que, desde su inicio, BXSL ha acumulado una rentabilidad total de casi el 11%, con un exceso de 550 puntos básicos sobre el índice de préstamos sindicados.

Los préstamos en situación de no devengo subieron al 3,1% sobre valor razonable y al 4,7% sobre coste, tras añadir tres nuevas posiciones: Medallia (1,7% del valor de la cartera, marcada al 60,3%), Affordable Care (0,73%, marcada al 69,8%) y Paramount Global Services (0,26%, marcada al 65%). La dirección insistió en que las tres compañías se encuentran en capital structures en las que BXSL ocupa la posición de acreedor senior de primer rango, con capas de capital junior por debajo. En cuanto a enmiendas, su volumen cayó un 25% frente al cuarto trimestre, y los ingresos en especie (PIK) descendieron del 8% al 7% del total de ingresos de inversión.

Lo que viene: reembolsos, recompras y disciplina de capital

La dirección señaló visibilidad sobre más de 600 millones de dólares en reembolsos esperados en los próximos tres a cuatro meses, que la compañía espera destinar a una combinación de nuevas inversiones y recompras de acciones. El programa de recompra aprobado por el consejo contempla hasta 250 millones de dólares en adquisiciones en el mercado abierto a precios por debajo del NAV. BXSL espera gestionar el apalancamiento en el rango de 1 a 1,25 veces, situándose actualmente en 1,27 veces neto. El coste total de la deuda bajó a 4,9% en el trimestre, frente al 5,09% del mismo período del año anterior. Respecto al dividendo, la compañía lo reafirmó en 0,77 dólares por acción para el segundo trimestre, indicando que se cubrirá con una combinación de ganancias actuales y distribuciones no pagadas acumuladas —equivalentes a aproximadamente 1,80 dólares por acción—, calificando esta situación como un "puente temporal" mientras el dividendo se realinea con la capacidad generadora de ingresos del portafolio a tasas más bajas. En el frente de nuevas inversiones, el mayor compromiso del trimestre fue con Firmus Technologies, un proveedor de servicios de nube GPU, dentro de una financiación de 10.000 millones de dólares liderada por Blackstone y garantizada por unidades de procesamiento gráfico físicas.

Turno de preguntas: crédito, dividendo y AI bajo el microscopio

Los analistas enfocaron sus preguntas en tres áreas. Primero, el perfil de retorno ajustado al riesgo: la dirección reconoció que los diferenciales se han ensanchado moderadamente y que el coste del apalancamiento ha bajado, pero evitó cuantificar un objetivo explícito de rentabilidad sobre recursos propios, limitándose a señalar factores positivos y negativos en juego. Segundo, sobre cuántos trimestres más podrá sostenerse el dividendo actual con cargo a reservas acumuladas, Teddy Desloge no ofreció un número concreto de trimestres, reiterando que la evaluación se realiza trimestralmente con el consejo. Tercero, los analistas presionaron sobre si las inversiones en infraestructura de GPU —como el préstamo a Firmus— son con recurso al emisor o son sin recurso, y sobre los términos económicos; la dirección respondió que los detalles de esa operación se divulgarán en el informe del segundo trimestre, sin anticipar rendimientos ni estructura de recobro.