Qué dijo la dirección de Blackstone Inc. en la llamada del Q4 2025

Un trimestre récord que cierra el mejor año en la historia de Blackstone

Blackstone cerró el cuarto trimestre de 2025 con ganancias distribuibles de 2.200 millones de dólares, equivalentes a 1,75 dólares por acción, la cifra más alta en un trimestre desde la fundación de la firma hace cuarenta años. En el conjunto del año, las ganancias distribuibles crecieron un 20% hasta 7.100 millones de dólares y los activos bajo gestión subieron un 13% hasta casi 1,3 billones de dólares, también un récord histórico. Las entradas de capital alcanzaron 71.000 millones de dólares solo en el cuarto trimestre y 240.000 millones en el año completo. La dirección subrayó que todos los indicadores operativos clave —captación, capital desplegado, apreciación de fondos y realizaciones— aceleraron simultáneamente durante 2025.

El motor más citado fue la infraestructura digital: la plataforma de centros de datos QTS fue el mayor contribuidor individual a los retornos tanto en infraestructura como en real estate. La división de infraestructura creció un 40% interanual hasta 77.000 millones de dólares y generó una apreciación del 24% en el año. En crédito, la plataforma superó los 520.000 millones de dólares en activos totales, con entradas superiores a 140.000 millones en 2025. La dirección destacó el crecimiento del crédito privado de grado de inversión, cuya cartera aumentó un 30% hasta 130.000 millones, impulsado por la demanda de aseguradoras y, en menor medida, fondos de pensiones y fondos soberanos.

Lo que viene: ciclo de salidas, nuevos fondos y el canal minorista

La compañía espera que 2026 sea el año con más lanzamientos de productos de su historia, especialmente en el canal de patrimonio privado individual. La dirección anticipó el inicio de la actividad con Vanguard y Wellington en el primer semestre, aunque sin dar detalles concretos. En cuanto al mercado de OPV, Blackstone situó el actual momento en una fase comparable a 2013-2014, cuando los mercados reabrieron tras un largo período de hibernación. La salida a bolsa de Medline —la mayor OPV desde 2021 y la mayor respaldada por un fondo de capital privado en la historia— fue presentada como señal del cambio de ciclo. La compañía espera que las realizaciones se aceleren a lo largo de 2026, con mayor actividad a medida que avance el año, aunque advirtió que no contará con los ingresos únicos que supusieron en 2025 la venta de su participación en Resolution Life y la plataforma de software Bistro. En real estate, la dirección reconoció que la recuperación avanza despacio —los fondos apreciaron apenas un 1,5% en el año— pero señaló como señales positivas la caída de nuevos inicios de construcción a mínimos de doce años en logística y vivienda en alquiler, el aumento de la liquidez de deuda y una actividad récord de arrendamiento logístico en el cuarto trimestre.

Lo que preocupó a los analistas

El turno de preguntas estuvo dominado por cuatro focos de tensión. Primero, la evolución de las comisiones de gestión: varios analistas presionaron sobre cuándo se materializará el repunte de ingresos base, dado que los nuevos fondos de capital privado en captación no generarán comisiones plenas hasta finales de año. Michael Chae respondió que cinco vehículos de capital privado deberían estar generando comisiones antes de que acabe 2026 y contribuir plenamente en 2027. Segundo, las reembolsos en BCRED, el vehículo de crédito directo para inversores individuales: Jon Gray reconoció el aumento de reembolsos, atribuido al ruido mediático sobre el crédito privado, pero destacó que las captaciones brutas de los dos últimos meses superaron los 800 millones mensuales y que los métricas crediticias del fondo —crecimiento de EBITDA en un dígito alto, ratios préstamo-valor por debajo del 45%— permanecen sanas. Tercero, la apertura del mercado de planes de pensiones 401(k) a activos alternativos, tras la propuesta regulatoria del Departamento de Trabajo: la dirección consideró que 2026 será un año de construcción de base y que las captaciones reales en ese segmento comenzarían a verse en 2027. Cuarto, los márgenes de FRE: Chae mantuvo la postura de años anteriores —estabilidad de márgenes como punto de partida, con potencial de mejora— sin comprometerse a un porcentaje concreto.