Qué dijo la dirección de Bavarian Nordic A/S en la llamada del Q3 2025

Un trimestre de transformación confirmada

Bavarian Nordic cerró los primeros nueve meses de 2025 con ingresos totales de casi 4.800 millones de coronas danesas (DKK), un crecimiento del 32% respecto al mismo período del año anterior, y un margen EBITDA del 31%, excluyendo ingresos extraordinarios. La dirección atribuyó el resultado a un desempeño sólido en sus dos segmentos principales: Travel Health, con un alza del 22%, y Public Preparedness, con un crecimiento del 50%. El consejero delegado Paul Chaplin subrayó que la compañía pasó en cinco años de ser una empresa de I+D con pérdidas a una vacunera rentable con presencia global.

En Travel Health, las vacunas contra la rabia y la encefalitis transmitida por garrapatas (TBE) —adquiridas en 2020— siguen siendo los motores principales. En Alemania, las ventas de la vacuna antirrábica crecieron un 53% en los primeros nueve meses. En Estados Unidos, la cuota de mercado de ese producto mejoró cuatro puntos porcentuales frente al año anterior. Vimkunya, la vacuna contra el chikungunya aprobada a inicios de 2025 y lanzada en diez países, generó DKK 42 millones en los primeros nueve meses; la compañía espera alcanzar DKK 75 millones al cierre del año, punto medio de su horquilla de guía inicial. Entre los países donde Vimkunya ya está disponible figuran Italia y España, y se han presentado solicitudes de aprobación en Canadá y Suiza para 2026.

Guía refinada y perspectivas para 2026

Para el conjunto del año 2025, la compañía espera ingresos totales de aproximadamente DKK 6.000 millones, con Public Preparedness aportando DKK 3.100 millones y Travel Health DKK 2.750 millones. Chaplin aclaró que esto representa el extremo inferior de la horquilla original, pero sigue dentro de la guía, y que los DKK 3.100 millones en Public Preparedness superan en DKK 1.000 millones el nivel considerado negocio base ordinario. El margen EBITDA esperado para el año completo es del 26%, excluyendo el impacto de la venta de un voucher de revisión prioritaria; incluyéndolo, el margen ascendería a aproximadamente el 40%.

De cara a 2026, la dirección señaló que ya cuenta con un cartera de pedidos de DKK 1.100 millones, que incluye un contrato con BARDA por 143 millones de dólares y un acuerdo marco con HERA que compromete 750.000 dosis para el próximo año. La compañía no ha emitido guía formal para 2026, pero ha convocado una reunión para inversores el 11 de diciembre en Copenhague, con posibilidad de seguimiento en línea, para actualizar la estrategia de crecimiento.

Turno de preguntas: contratos, gastos y MMWR

Los analistas preguntaron por la brecha de DKK 600 millones entre el extremo alto de la guía original para Public Preparedness y los DKK 3.100 millones confirmados. Chaplin explicó que algunos contratos gubernamentales llegaron más tarde de lo previsto y que otros aún no están cerrados, y que el acuerdo con HERA, que podría haberse materializado antes, quedó desplazado al próximo ejercicio. Sobre la asignación de capital, el CFO Henrik Juuel precisó que la prioridad inmediata es saldar los pagos pendientes a GSK —unos EUR 70 millones previstos para el primer trimestre de 2026— antes de considerar recompras de acciones adicionales. En cuanto a los gastos de ventas y marketing, Juuel reconoció que parte del aumento registrado en el tercer trimestre obedece a costes de lanzamiento de Vimkunya que se normalizarán en un plazo de aproximadamente dos años. Una analista de Jefferies preguntó sobre el impacto de la posible sustitución del MMWR —publicación del CDC donde se difunden las recomendaciones del ACIP— en la adopción de Vimkunya en Estados Unidos. Chaplin confirmó que la falta de publicación ha frenado la tracción en ese mercado, pero señaló que la compañía ya atravesó una situación similar con JYNNEOS y logró convencer a distribuidores de avanzar sin esperar la publicación formal.