Qué dijo la dirección de Compañía de Minas Buenaventura S.A.A. en la llamada del Q4 2025

Un año de transición con cifras dispares

Buenaventura cerró 2025 con un EBITDA de 812 millones de dólares desde operaciones directas, un avance del 88% frente a los 431,5 millones de 2024, y una utilidad neta de 1.830 millones de dólares, cifra que incluye 157,3 millones procedentes de la venta de Chaupi Loma. La producción de cobre retrocedió 8% interanual hasta 52.400 toneladas, porque la compañía priorizó el procesamiento de stockpiles con mayor contenido de metales preciosos en El Brocal. La producción de oro cayó 18% hasta 121.000 onzas, resultado de menores volúmenes en Orcopampa y Tambomayo, coherente con el plan de minado planificado. La plata, en cambio, se mantuvo prácticamente estable en 15,6 millones de onzas. Al cierre del año, la caja ascendía a 530 millones de dólares frente a una deuda total de 710 millones, lo que sitúa el ratio de apalancamiento en 0,22 veces.

San Gabriel y las perspectivas para 2026

La principal novedad es el inicio de operaciones en San Gabriel, la nueva mina de oro en Perú que la dirección describe como el activo central de su crecimiento a largo plazo. En diciembre de 2025 se produjo la primera barra de doré y se recibió el permiso operativo inicial; la licencia de agua estaba pendiente de firma al momento de la llamada. Sin embargo, la compañía rebajó su guía de producción para 2026 a entre 48.055 onzas de oro, por debajo de lo comunicado en su Día del Inversor. La causa principal es el rediseño del sistema de ventilación tras un accidente ocurrido a finales de diciembre: la mina quedará restringida a trabajar en tres niveles en lugar de seis, lo que reduce el acceso a zonas de alta ley. El procesamiento estable se fija en 2.000 toneladas por día para 2026, con la intención de alcanzar 3.000 toneladas por día en 2027. El CapEx total proyectado para 2026 se sitúa entre 385 y 415 millones de dólares, de los cuales entre 185 y 195 millones corresponden a crecimiento, con San Gabriel absorbiendo aproximadamente 160 millones. En cuanto a retorno al accionista, el directorio aprobó un dividendo de 0,9904 dólares por acción —pagadero en abril, sujeto a aprobación en la junta de accionistas—, elevando el pago al 40% de la utilidad neta de 2025, frente a la política mínima del 20%. La filial Cerro Verde distribuirá a Buenaventura unos 200 millones de dólares en dividendos durante 2026, repartidos en tres tramos.

Preguntas de los analistas: CapEx, costos y activos en revisión

Los analistas de Morgan Stanley y Scotiabank presionaron sobre el aumento del CapEx, que superó las estimaciones del consenso y las cifras presentadas en el Investor Day. La dirección atribuyó la diferencia a obras de movimiento de tierras en San Gabriel que solo se detectaron al iniciarse la temporada de lluvias, cuando los caminos y sistemas de agua se ponen a prueba por primera vez. También fue objeto de escrutinio el fuerte incremento en el costo aplicable a ventas en Uchucchacua–Yumpa, explicado por dos factores: la producción de concentrados de plata con menor ley —lo que reduce el porcentaje pagable al comprador— y cláusulas de escaladores en los contratos de venta que se activan cuando el precio de la plata supera ciertos umbrales. Para orientar las expectativas de mercado, el CFO Daniel Domínguez aportó una guía indicativa de ingresos de entre 1.800 y 2.000 millones de dólares y un EBITDA de entre 800 y 1.000 millones para 2026, asumiendo precios de referencia de 4.500 dólares por onza de oro, 70 dólares por onza de plata y 12.000 dólares por tonelada de cobre. Finalmente, sobre la revisión estratégica de Orcopampa, Tambomayo y Julcani, la dirección confirmó que el proceso de potencial venta continúa, pero advirtió que el alza de precios de los metales preciosos complica la decisión. La preferencia, si se decide vender, sería hacerlo unidad por unidad.