Qué dijo la dirección de Burford Capital Limited en la llamada del Q1 2026

Un trimestre dominado por YPF, pero el foco gira hacia el negocio central

Burford Capital presentó sus resultados del primer trimestre de 2026 bajo la sombra de la reversión judicial en el caso YPF, que obligó a un deterioro contable sustancial del activo. La dirección fue enfática en separar el impacto contable —íntegramente no monetario— de la realidad de caja: la compañía afirma haber obtenido una ganancia en efectivo superior a 100 millones de dólares en ese caso a lo largo de su historia. Las realizaciones del trimestre ascendieron a 97 millones de dólares, procedentes de 25 activos distintos, y los nuevos compromisos definitivos alcanzaron 133 millones, un 25% por encima del promedio de los dos primeros trimestres de 2024 y 2025. La liquidez se situó en 740 millones de dólares al cierre del período, tras la emisión de 500 millones de deuda en enero.

Arbitraje como alternativa y reenfoque en la cartera central

Tras la decisión adversa del Segundo Circuito, Burford presentará una petición de revisión en pleno (en banc) y, en paralelo, activará la vía arbitral bajo tratados bilaterales de inversión. La compañía señala que Argentina ha perdido el 86% de los más de 50 arbitrajes de inversión que se han tramitado contra ella. El proceso arbitral, sin embargo, es confidencial por naturaleza y tomará varios años, por lo que la dirección anticipa escasa actividad financiera reportable en el caso durante ese período. Con YPF desplazado al segundo plano operativo, el consejero delegado Christopher Bogart centró buena parte de la presentación en la cartera principal: 237 activos activos que agrupan cerca de 900 casos, más de 1.300 millones en compromisos definitivos sin desembolsar y un modelo que la compañía proyecta generará más de 5.000 millones de dólares en realizaciones futuras —sin incluir YPF— aplicando un retorno sobre el capital invertido del 110%. La dirección también destacó la expansión de sus operaciones de originación en España y Corea como señales del crecimiento global de la plataforma.

Lo que viene: desapalancamiento y posible supresión del dividendo

La compañía espera reducir su ratio deuda/patrimonio neto, que se sitúa actualmente en 1,35 veces tras el deterioro contable de YPF, frente a un límite de incurrencia del 2,0 veces. Burford no planea emitir nueva deuda para financiar el crecimiento y confía en que las realizaciones orgánicas de la cartera cubrirán los nuevos compromisos. La dirección no descartó la eliminación del dividendo, señalando que las consultas con inversores sugieren que la base accionarial orientada a la renta no es especialmente significativa, en particular tras el notable incremento del peso de los inversores estadounidenses desde que la acción cotiza en la Bolsa de Nueva York. También se anunció la salida del director de inversiones internacional, Craig Arnott, decisión voluntaria según la compañía, y se mencionaron otras medidas de racionalización de gastos en marcha.

Turno de preguntas: duraciones, apalancamiento y personas clave

Los analistas presionaron a la dirección para que acotara la duración implícita de los 5.200 millones de dólares de realizaciones modeladas, sin obtener una cifra concreta; la compañía argumentó que la variabilidad idiosincrásica de los casos hace que ese dato sea poco informativo. Se preguntó también por el posible impacto en el crecimiento si el desapalancamiento restringe la capacidad de originar nuevos negocios: Bogart respondió que la decisión de no usar deuda adicional para financiar la actividad nueva se tomó antes de conocerse el fallo sobre YPF y que el riesgo se limita a una posible moderación del ritmo de crecimiento, no a un problema de liquidez. Ante la pregunta sobre riesgo en personas clave por las salidas anunciadas, la dirección rechazó que exista tal riesgo y describió la situación como una oportunidad para que la siguiente generación de profesionales asuma más responsabilidades. La posibilidad de vender paquetes de casos en el mercado secundario se mencionó como una herramienta disponible, aunque la dirección reconoció que ese mercado carece aún de la liquidez y eficiencia de precios del secundario de capital privado.