Qué dijo la dirección de Burford Capital Limited en la llamada del Q3 2025

Un trimestre sin grandes realizaciones, pero con crecimiento acelerado en nuevos compromisos

Burford Capital presentó sus resultados del tercer trimestre de 2025 con una caída en los ingresos por provisión de capital respecto al mismo período del año anterior, explicada principalmente por extensiones en la duración estimada de ciertos casos dentro del modelo de valoración a valor razonable. La dirección aclaró que esas extensiones de duración —cuyo impacto negativo en el valor no realizado se estimó entre 40 y 50 millones de dólares en el libro excluyendo YPF— no alteran la visión sobre el resultado final de los casos ni, en muchos supuestos, el importe que la compañía espera recibir, dado que varios contratos incluyen ajustes al alza en los múltiplos cuando el capital permanece comprometido por más tiempo. En términos de nuevos negocios, los compromisos definitivos crecieron más del 50% respecto al mismo período de 2024, y los despliegues de capital aumentaron un 61% en el trimestre. La TIR histórica se mantiene en el 26% sobre 3.600 millones de dólares de realizaciones acumuladas.

El caso YPF y la reacción del mercado

El consejero delegado, Christopher Bogart, dedicó una parte significativa de su intervención a contextualizar la reacción del mercado tras la vista oral del caso YPF ante el Segundo Circuito de Apelaciones. Argumentó que la doctrina del forum non conveniens —que permitiría trasladar el caso a otra jurisdicción— es de aplicación extraordinariamente difícil en esta etapa procesal, después de diez años de litigación, un juicio y una sentencia. Señaló que la jueza Preska denegó en dos ocasiones sendas mociones de forum non y que su tasa individual de revocación en apelación es del 4,63% en los últimos diez años. La dirección indicó que el recurso de apelación sobre la orden de entrega de acciones de YPF estaría completamente presentado hacia diciembre de 2025, y que una decisión judicial al respecto sería probable, aunque no segura, en 2026.

Sin recompra de acciones por ahora, pero el debate continúa

Ante la caída en la cotización, varios accionistas preguntaron por la posibilidad de una recompra de acciones. Bogart explicó que la dirección descarta por el momento utilizar fondos corporativos para ese fin, aunque él y el director de inversiones Jonathan Molot compraron conjuntamente más de 1,3 millones de acciones en el último año con recursos propios. El argumento central es que financiar una recompra implicaría, en la práctica, apalancarla con deuda, retirando permanentemente capital con capacidad de generar rendimientos. La compañía estima que 200 millones de dólares invertidos en el negocio podrían generar unos 800 millones de dólares en flujo de caja antes del vencimiento de la deuda subyacente, mientras que destinarlos a una recompra obligaría a encontrar esa capacidad de reembolso en otro lugar. La dirección dejó abierta la puerta a revisar esta posición, especialmente si el caso YPF concluye con un resultado positivo, evento que, según han reiterado, requeriría una conversación con los accionistas sobre el uso del capital.

Turno de preguntas: realizaciones, duración y competencia

El único analista que intervino por teléfono, Mark DeVries de Deutsche Bank, preguntó por la trayectoria esperada de las realizaciones en los próximos años, por la distribución de los nuevos compromisos según duración y rentabilidad potencial, y por la oportunidad de crecimiento inorgánico ante las dificultades financieras de competidores más pequeños. La dirección respondió que actualmente tiene más eventos procesales —juicios, audiencias— programados para los próximos doce meses que los que tenía hace un año, lo que apunta a una aceleración de la actividad de resolución. Sobre los competidores, Bogart reconoció que varias firmas especializadas más pequeñas han sufrido presiones por la ralentización de la pandemia y por su estructura de fondos, pero fue cauto respecto a posibles adquisiciones, indicando que el equipo mantiene criterios de valoración propios que no siempre coinciden con las expectativas de precio de los vendedores.