Qué dijo la dirección de Anheuser-Busch InBev SA/NV en la llamada del Q4 2025

Un año de márgenes y gestión: lo que dijo AB InBev sobre 2025

AB InBev cerró 2025 con un crecimiento orgánico de ingresos del 2%, impulsado casi en su totalidad por precio y mezcla —el ingreso por hectolitro subió un 4,4%— mientras que los volúmenes quedaron por debajo de su potencial en varios mercados. El EBITDA creció un 4,9% con una expansión de margen de 101 puntos básicos, y el beneficio por acción subyacente alcanzó los 3,73 dólares, un 6% más en dólares y casi un 9,4% en moneda constante. La dirección atribuyó el entorno difícil a un consumidor bajo presión, clima anómalo y presiones de divisas, pero subrayó que el resultado estuvo dentro de las perspectivas que había comunicado al mercado.

Entre los segmentos que más crecieron destacaron la cerveza sin alcohol —ingresos +34%— y el portafolio Beyond Beer —ingresos +23%—, liderado por Cutwater en Estados Unidos, cuyo ingreso creció en triple dígito y fue la marca de mayor ganancia de participación en la industria de espirituosos en el cuarto trimestre. El marketplace de BEES alcanzó un volumen bruto de mercancías de 3.500 millones de dólares, un 61% más que el año anterior, con el segmento de terceros —más rentable y sin uso de la flota propia— como el de mayor expansión.

Mercados hispanos: México, Brasil y China en el foco

México registró un crecimiento de ingresos y EBITDA de dígito medio-alto, con el segmento por encima del core como motor. Brasil tuvo un año complicado —clima frío fuera de temporada, inflación que apretó al consumidor y brechas de precio relativo que tardaron en cerrarse—, pero los volúmenes volvieron a crecer en diciembre y la dirección confirmó que enero comenzó de forma positiva. Fernando Tennenbaum advirtió que los mercados de Brasil y México enfrentarán mayor presión en costos durante el primer semestre de 2026, porque los contratos de cobertura de divisas reflejan la depreciación registrada a inicios de 2025. China, en cambio, fue el mercado más débil: los ingresos cayeron en dígito bajo-medio y los volúmenes de la compañía fueron peores que los de la industria, que se mantuvo relativamente estable. La dirección reconoció que su negocio estaba sobreexpuesto al canal de consumo fuera del hogar y a la costa este, dos áreas especialmente golpeadas, y que el proceso de reordenamiento de inventarios y redistribución hacia el canal digital y el interior del país sigue en curso.

Perspectivas 2026 y preguntas de los analistas

La compañía espera que el EBITDA crezca entre un 4% y un 8% en base orgánica en 2026, en línea con su objetivo de medio plazo. La inversión neta en activos fijos se situaría entre 3.500 y 4.000 millones de dólares, y la tasa impositiva normalizada entre el 26% y el 28%. La dirección señaló que el primer semestre tendrá mayor presión en el coste de ventas por el efecto de las coberturas de divisas, mientras que el gasto en marketing se concentrará en el segundo y tercer trimestre, periodo en que se celebra el Mundial de Fútbol en Norteamérica —104 partidos en tres países—. Los analistas preguntaron con detalle sobre la sostenibilidad de la expansión de márgenes: el CFO confirmó que la compañía ve margen para seguir mejorando, pero sin dar una cifra concreta. También se indagó sobre el nivel de CapEx, que sigue por debajo de la depreciación; la dirección atribuyó esa disciplina al uso de tecnología e inteligencia artificial para optimizar inversiones, sin revelar cifras adicionales. La situación en China fue otro foco de preguntas: los analistas quisieron saber si el canal on-trade muestra señales de recuperación —la respuesta fue que se estabilizó pero no mejora— y si la cuota en el canal off-trade avanza, algo que Michel Doukeris describió como una prioridad activa con mucho recorrido por delante.