Qué dijo la dirección de Anheuser-Busch InBev SA/NV en la llamada del Q3 2025

Un trimestre ajustado, pero con crecimiento en la última línea

AB InBev cerró el tercer trimestre de 2025 con un crecimiento de ingresos del 0,9% y un aumento del EBITDA del 3,3%, con expansión de margen de 85 puntos básicos. La dirección reconoció que los volúmenes quedaron por debajo de su potencial, afectados por un clima inusualmente frío y lluvioso en América Latina —particularmente en Brasil— y por un entorno de consumo debilitado en China. El ingreso por hectolitro creció un 4,8%, lo que refleja la disciplina en gestión de precios y el avance de la premiumización. El beneficio por acción subyacente fue de 0,99 dólares, un 1% más en dólares y un 0,3% más en moneda constante.

El CEO Michel Doukeris subrayó que el desempeño mejoró en septiembre tras un inicio lento en julio y agosto, y destacó que el 70% de los mercados de la compañía registraron crecimiento de ingresos en el trimestre. Michelob Ultra se consolidó como la marca de mayor volumen en Estados Unidos en lo que va del año, y la cartera de cerveza sin alcohol creció un 27% en ingresos, con Corona Zero como principal motor.

América Latina y China, los focos de presión

La región latinoamericana concentró las principales dificultades. En Brasil, los ingresos cayeron un 1,9% debido a un clima desfavorable y una demanda contenida; el EBITDA se mantuvo plano gracias a la disciplina en costos. En México, los volúmenes bajaron en el orden de un dígito bajo, aunque mostraron recuperación en agosto y septiembre a medida que el clima mejoró y los precios relativos se normalizaron. Colombia fue la excepción positiva: récord de volúmenes y crecimiento de ingresos de dos dígitos bajos. La dirección advirtió que América Latina representa el 20% del volumen global de cerveza, con un peso para la categoría que es entre 1,5 y 2 veces mayor que el de otras categorías de consumo masivo, lo que amplifica el impacto de los vientos en contra regionales tanto para el sector como, especialmente, para AB InBev.

En China, los ingresos cayeron un 15,2%. La dirección atribuyó el retroceso a tres factores de peso similar: el deterioro de la demanda en los mercados y canales donde la compañía tiene mayor presencia, el ajuste de inventarios en la cadena de distribución ante el declive regional, y el desplazamiento del consumo desde el canal on-premise hacia el off-premise, donde AB InBev tiene menor penetración y sus marcas premium tienen menos presencia. La compañía espera que los ajustes de inventario concluyan a lo largo del cuarto trimestre y anticipa que la expansión en el canal off-premise y nuevas innovaciones de producto comenzarán a contribuir positivamente en ese mismo período.

Perspectivas y el turno de preguntas

La dirección reiteró su previsión de crecimiento del EBITDA del 4% al 8% para 2025, señalando que los resultados de los primeros nueve meses se sitúan en la mitad del rango. También anunció un programa de recompra de acciones por 6.000 millones de dólares a ejecutar en 24 meses, un dividendo interino de 0,15 euros por acción —el primero desde 2019— y la amortización anticipada de 2.000 millones de dólares en bonos. De cara a 2026, la compañía apuntó al Copa Mundial de Fútbol de la FIFA en América del Norte como un catalizador relevante para la categoría, históricamente equivalente a un impacto positivo de entre 0,20 y 0,25 puntos porcentuales en el volumen global del sector.

En el turno de preguntas, los analistas presionaron sobre la evolución de los volúmenes en Brasil —donde la dirección reconoció que el clima no mejoró de forma significativa ni en septiembre—, sobre el impacto de los costos de insumos en 2026 y sobre la lógica del programa de recompras. Fernando Tennenbaum indicó que la cobertura cambiaria se realiza con 12 meses de antelación y que, con los niveles actuales de tipos de cambio, 2026 parece un año más normalizado, aunque señaló mayor presión potencial en Estados Unidos por el precio del maíz premium. La posición de apalancamiento —en torno a 2 veces deuda neta/EBITDA— fue descrita como el nivel óptimo a largo plazo, aunque la dirección indicó que la compañía cuenta ahora con mayor flexibilidad para actuar desde una posición más ofensiva en la asignación de capital.