Qué dijo la dirección de British American Tobacco p.l.c. en la llamada del Q2 2026

Un primer semestre en línea con lo esperado

British American Tobacco (BTI) presentó sus resultados del primer semestre de 2026 con un mensaje central: los números cuadran con las previsiones y la compañía vuelve a su algoritmo de medio plazo por primera vez en varios años. Los ingresos del grupo crecieron 2,9% en términos ajustados y a tipos de cambio constantes, el beneficio operativo ajustado avanzó 3,5% y el beneficio por acción diluido ajustado subió 7,9%. El motor del período fue la categoría de productos sin humo, que ya representa el 19,8% de los ingresos del grupo —160 puntos básicos más que un año antes— y cuya contribución a resultados creció un 55%. El tabaco combustible, por su parte, cedió volumen un 4,7% pero sostuvo ingresos gracias a una mezcla de precio favorable del 6,8%.

En Estados Unidos, la operación más importante de la compañía, los ingresos totales avanzaron 8,5% y el beneficio operativo ajustado un 10,1%, impulsados por Velo Plus —con crecimiento superior al 200%— y por el regreso de Vuse a crecimientos de doble dígito en volumen y facturación. La dirección advirtió, no obstante, que parte de ese avance refleja movimientos de inventario y una base comparativa favorable que no se repetirán en el segundo semestre, por lo que espera una moderación en EE.UU. en la segunda mitad del año.

Lo que viene: segunda mitad cargada de inversión y nuevos lanzamientos

La compañía espera que el beneficio operativo ajustado se acelere en el segundo semestre, liderado por la recuperación en las regiones AME (África, Oriente Medio y Europa) y APMEA (Asia-Pacífico, Oriente Medio y África). En APMEA, el primer semestre fue más débil de lo previsto por presiones regulatorias en Bangladesh y Australia, y por movimientos de inventario en Vietnam; la dirección estima que el segundo semestre se comparará con una base más blanda, especialmente en Australia. Para el conjunto del año, la compañía espera que tanto los ingresos como el beneficio operativo queden en el extremo inferior de su rango de medio plazo, absorbiendo un impacto negativo de divisas de aproximadamente el 1%. La guía de BPA para el año completo fue revisada al alza: la compañía espera ahora un crecimiento hacia la mitad de su horquilla del 5%-8%, con un BPA ajustado por tipo de cambio corriente en torno al 4%-4,5%.

Entre los lanzamientos anunciados destacan Velo Max —un producto de mayor humedad con cinco niveles de nicotina y cuatro nuevos sabores, que se lanzará en EE.UU. en el tercer trimestre— y una distribución escalonada de pods de sabor para Vuse, comenzando con 25.000 puntos de venta en el tercer trimestre y otros 25.000 en el cuarto. En calentadores de tabaco, la compañía confía en que glo Hilo y el lanzamiento de Hyper Pro+ en Japón en el tercer trimestre mejoren la cuota de mercado en el segundo semestre. Para la región AME, la dirección destacó el desempeño en Brasil, Turquía y México en combustibles, aunque advirtió que un fuerte incremento excíse en Brasil a partir del 1 de agosto presionará los volúmenes del sector, lo que llevó a la compañía a revisar su previsión de caída de la industria global de cigarrillos del -2,5% al -3%.

Turno de preguntas: inventarios, competencia en pouches y mercados ilícitos

Los analistas centraron sus preguntas en cuatro frentes. Primero, la sostenibilidad del crecimiento en combustibles en EE.UU.: la dirección aclaró que aproximadamente dos puntos porcentuales de los cinco de avance en ingresos en el primer semestre se explican por movimientos de inventario que no se repetirán. Segundo, la dinámica competitiva en nicotine pouches: BTI reconoció que el mercado se volverá más disputado, pero subrayó que Velo Plus sigue captando cerca del 90% del crecimiento de valor de la categoría en EE.UU. y que la retención de usuarios se mantiene en el 7%. Tercero, el avance de los ilegales en vaporizadores: Marroco fue explícito al señalar que la brecha con el mercado ilícito no se cierra solo con sabores —los operadores ilegales venden dispositivos de hasta 100.000 caladas que ningún fabricante legal puede igualar—, y que la solución pasa por el cumplimiento normativo en canales de venta. Cuarto, el margen operativo en Alemania, donde el crecimiento de marcas de distribuidor ha presionado a la baja los precios de toda la categoría, aunque la dirección indicó que esa tendencia se está estabilizando. En ningún momento la dirección respondió con precisión sobre el precio de lanzamiento de Velo Max ni sobre el volumen exacto atribuible al drawback arancelario en EE.UU.