Qué dijo la dirección de Bentley Systems, Incorporated en la llamada del Q4 2025

Un trimestre sólido para cerrar 2025

Bentley Systems cerró el cuarto trimestre de 2025 con ingresos totales de 392 millones de dólares, un crecimiento del 12% en términos reportados y del 10% en moneda constante. Los ingresos por suscripciones, que representan ya el 92% del total, crecieron un 13% en el trimestre. La tasa de retención neta de ingresos se mantuvo estable en el 109%, y el ARR en moneda constante creció un 11,5% interanual, con una aceleración respecto al tercer trimestre. El flujo de caja libre del año completo alcanzó los 520 millones de dólares, con un margen del 35%, impulsado por una gestión eficaz del capital de trabajo y cobros anticipados en el cuarto trimestre. La contribución de adquisiciones al crecimiento del ARR en 2025 fue inferior a 40 puntos básicos, el nivel más bajo en años. En cuanto a geografías de interés para lectores hispanos, la compañía señaló que China representa aproximadamente el 2% del ARR y continúa bajo presión por condiciones económicas y geopolíticas que, según la dirección, probablemente se extenderán a 2026. No se mencionaron operaciones específicas en México, Brasil ni España, aunque Europa en general mostró solidez y Oriente Medio lideró el crecimiento en EMEA.

Perspectivas para 2026: crecimiento sostenido y nuevo marco de rentabilidad

La compañía espera un crecimiento de ingresos totales en moneda constante de entre el 11% y el 13% para 2026, lo que a tipos de cambio actuales se traduce en un rango de entre 1.685 y 1.750 millones de dólares. La compañía espera que el ARR en moneda constante crezca entre el 10,5% y el 12,5%. Uno de los cambios relevantes en la presentación fue la transición de la guía de rentabilidad a un rango en dólares absolutos, en lugar de un porcentaje de margen, para reflejar la mayor exposición cambiaria derivada del crecimiento de Seequent, que factura en dólares pero tiene costes significativos en otras divisas. La compañía espera un beneficio operativo ajustado menos compensación en acciones de entre 495 y 510 millones de dólares, incorporando la mejora anual de aproximadamente 100 puntos básicos comprometida. En cuanto a la deuda, la compañía retiró los bonos convertibles con vencimiento en 2026 tras el cierre del trimestre, lo que redujo el número de acciones totalmente diluidas en aproximadamente un 3% y desplazó alrededor de 600 millones de dólares al crédito revolvente. La dirección indicó que con un apalancamiento de 2,1 veces —mínimo en cuatro años— la compañía tiene capacidad para destinar hasta 400 millones de dólares anuales a adquisiciones programáticas y que el universo de objetivos se ampliará más allá del segmento de análisis de activos.

Las preguntas de los analistas: IA, ciclo minero y monetización

El turno de preguntas estuvo dominado por la cuestión de cómo y cuándo la inteligencia artificial se traducirá en ingresos concretos. Varios analistas presionaron para obtener plazos más precisos. La dirección distinguió con claridad entre el negocio de análisis de activos —donde la IA ya genera ingresos, aunque no siempre clasificables como ARR por la naturaleza no anual de las inspecciones regulatorias— y las aplicaciones de IA en diseño de ingeniería, donde el enfoque declarado es la adopción antes que la monetización. Ante la pregunta de si los clientes muestran inquietud por el desplazamiento de la IA, Greg Bentley respondió que los indicadores internos —como las renovaciones plurianuales con suelos y techos de precios negociados— no muestran señal alguna de alarma entre los clientes. Un analista preguntó específicamente por el ciclo minero y Seequent: Nicholas Cumins explicó que la desaceleración de los últimos años se debió al encarecimiento del capital, no a una pérdida de relevancia del software, y que el negocio siguió creciendo por encima del resto de la compañía incluso en ese entorno adverso. La dirección evitó dar cifras de ingresos desglosadas para las dos adquisiciones realizadas en el cuarto trimestre —Pointivo y Talon Analytics— argumentando que es su práctica habitual no revelar ese dato.