Qué dijo la dirección de Black Stone Minerals, L.P. en la llamada del Q4 2025

Un año de transición con acuerdos clave firmados

Black Stone Minerals cerró el cuarto trimestre de 2025 con una producción mineral y de regalías de aproximadamente 30.900 BOE por día, un descenso del 11% respecto al trimestre anterior, y una producción total de alrededor de 32.100 BOE por día, en el extremo alto de la guía revisada. El ingreso neto del trimestre fue de 72,2 millones de dólares, con un EBITDA ajustado de 76,7 millones y un flujo de caja distribuible de 66,8 millones, lo que representó una cobertura de 1,05 veces. La compañía declaró una distribución de 0,30 dólares por unidad para el trimestre. La dirección reconoció que la menor actividad de perforación de gas natural en el Shelby Trough pesó sobre la producción durante el año, pero subrayó que los acuerdos de desarrollo firmados con Revenant Energy, Caturus Energy y Aethon representan el punto de inflexión hacia el crecimiento.

Lo que viene: perforación en alza y seísmica propia

La compañía espera que la producción comience 2026 en niveles similares a los del cierre de 2025 y crezca de forma progresiva trimestre a trimestre, impulsada por los pozos que Aethon tiene previstos en el Shelby Trough —cinco nuevos pozos en el primer trimestre y 18 a lo largo del año—, así como por el inicio de actividad de Revenant y Caturus. La guía de producción para el conjunto de 2026 es aproximadamente plana en términos anuales, pero la dirección enfatizó el crecimiento entre el cuarto trimestre de 2025 y el cuarto trimestre de 2026. Para apoyar este crecimiento, Black Stone está ejecutando dos grandes levantamientos sísmicos 3D sobre unas 360.000 acres brutas en el Shelby Trough y la zona de expansión del Haynesville, con la mayoría del gasto previsto para 2026 y finalización a principios de 2027. La compañía señaló que, al tratarse de datos propietarios, existe la posibilidad de licenciarlos a terceros de la industria en el futuro. Los costos de estos levantamientos han sido excluidos del EBITDA ajustado y del flujo de caja distribuible a partir de este trimestre. La dirección también mencionó una carta de intención con un nuevo operador con experiencia en el Haynesville para un bloque de acreaje en la región del Golfo, fuera de las áreas de enfoque recientes.

Turno de preguntas: distribución, Permian y precios del gas

Los analistas centraron sus preguntas en tres puntos. El primero fue la sostenibilidad de la distribución de 0,30 dólares por unidad ante un strip de Henry Hub que en varios meses del año se sitúa por debajo de los 3,50 dólares. La dirección respondió que los compromisos mínimos de perforación de sus acuerdos de desarrollo y las coberturas de gas natural vigentes les dan confianza para mantener ese nivel sin necesidad de recurrir a la liquidez disponible. El segundo punto fue el Permian Basin: los analistas notaron que la guía de líquidos para 2026 quedaba por debajo de las expectativas. La dirección explicó que hay dos proyectos de alto interés activos —uno con Coterra y otro en el Delaware Sur—, pero reconoció que parte de esos volúmenes llegarán más tarde en 2026 o en 2027, y que la compañía está siendo cautelosa en sus proyecciones amplias del Permian dada la dinámica actual de precios. El tercer foco fue el tratamiento contable de los gastos sísmicos —aproximadamente 30 millones de dólares recogidos como gasto de exploración—, cuyo cronograma de desembolso se concentrará en la segunda mitad de 2026, cuando se realicen los levantamientos. La dirección aclaró que no anticipa costos sísmicos adicionales de magnitud comparable dentro de estas áreas de desarrollo.