Qué dijo la dirección de BRP Group, Inc. en la llamada del Q4 2025

Un trimestre flojo que la dirección atribuye a factores puntuales

Baldwin Group cerró el cuarto trimestre de 2025 con un crecimiento orgánico total del 3%, por debajo de su historial habitual. La dirección atribuyó la desaceleración a tres factores concretos: la transición de la cartera de constructores desde QBE hacia su propio recíproco, un cambio procedimental en el reconocimiento de ingresos en el segmento IAS, y la disrupción en el mercado de Medicare en Estados Unidos. Ajustando por esos efectos, la compañía estima que el crecimiento orgánico de comisiones y honorarios habría sido del 8% en el trimestre y del 10% en el año completo. El margen de EBITDA ajustado se expandió 100 puntos básicos hasta el 20,1%, y el beneficio por acción ajustado creció un 15% hasta 0,31 dólares. Para el año completo, el EBITDA ajustado alcanzó 341,5 millones de dólares, con un crecimiento del 9%.

Inteligencia artificial, plataformas embebidas y la integración de CAC

Buena parte de la llamada giró en torno al impacto de la inteligencia artificial sobre el sector de intermediación de seguros, después de que a principios de febrero una oleada de ventas borrara cerca de 40.000 millones de dólares de capitalización bursátil entre los brokers cotizados. El consejero delegado, Trevor Baldwin, defendió que la IA será a la vez competidora y habilitadora, y que la divergencia de fortunas entre empresas ya está en marcha. La compañía presentó sus plataformas de distribución embebida —seguros para compradores de vivienda nueva, para hipotecas y para arrendatarios— como su principal defensa frente a la desintermediación. Entre los hitos del trimestre destacó la firma de un acuerdo exclusivo a diez años con Fairway Independent Mortgage Corporation, sexta hipotecaria independiente de Estados Unidos, que entrará en la plataforma Coverage Navigator en el segundo trimestre de 2026. La integración de CAC Group —cerrada el 1 de enero junto con OBE y Capstone, por un total de unos 350 millones de dólares de ingresos pro forma en 2025— avanza, según la dirección, por delante de lo previsto: el equipo de CAC habría cerrado 32 millones de dólares en nuevos negocios en lo que va de 2026, frente a 20 millones en el mismo período del año anterior.

Perspectivas para 2026

La compañía espera ingresos totales de entre 2.010 y 2.050 millones de dólares para 2026 y un crecimiento orgánico de dígito medio o superior, con una aceleración progresiva a lo largo del año hasta alcanzar doble dígito en el cuarto trimestre. El EBITDA ajustado se estima entre 460 y 480 millones de dólares, con una expansión de margen de entre 20 y 70 puntos básicos. Para el primer trimestre, la compañía anticipa ingresos de entre 520 y 530 millones y un BPA ajustado de entre 0,61 y 0,65 dólares. La dirección también anunció un programa de recompra de acciones por 250 millones de dólares, financiado con flujo de caja libre y, si se considera oportuno, con disposiciones de la línea de crédito renovable, aunque aclaró que no ha incorporado recompras en las estimaciones de BPA publicadas.

Turno de preguntas: recompras, apalancamiento y credibilidad en las previsiones

Los analistas presionaron en varios frentes. Joshua Shanker, de Bank of America, señaló que la compañía había prometido en el pasado contener las adquisiciones para demostrar generación de caja, y que la compra de CAC repitió el mismo patrón que dañó la cotización anteriormente; preguntó si la recompra de acciones tendrá la misma urgencia que tuvieron las adquisiciones. Baldwin respondió que a ocho veces EBITDA no existe mejor uso del capital que adquirir acciones propias, aunque no precisó el ritmo de ejecución. Gregory Peters, de Raymond James, preguntó cómo se concilia el objetivo de desapalancamiento —la deuda neta se sitúa en 4,1 veces EBITDA— con la aspiración de crecer hasta 3.000 millones de ingresos. El director financiero, Brad Hale, aclaró que el objetivo de largo plazo sigue siendo un apalancamiento de entre 3 y 4 veces, pero que reducir mecánicamente la deuda mientras la acción cotiza con descuento respecto al valor intrínseco sería, en su opinión, destruir valor para el accionista. Andrew Kligerman, de TD Securities, señaló que la guía de crecimiento orgánico para el cuarto trimestre se había dado en diciembre como dígito medio y el resultado fue del 3%, y pidió mayor confianza en las nuevas previsiones; Baldwin reconoció que la presión en exposición del negocio de beneficios para empleados fue más severa de lo esperado y reiteró que las nuevas estimaciones son "ampliamente alcanzables".