Qué dijo la dirección de Brown & Brown, Inc. en la llamada del Q4 2025

Un año récord marcado por la adquisición más grande de su historia

Brown & Brown cerró 2025 con ingresos totales de 5.900 millones de dólares, un crecimiento del 23% respecto al año anterior, y un margen EBITDAC ajustado de aproximadamente el 36%, que mejoró 70 puntos básicos. El flujo de caja operativo alcanzó casi 1.500 millones de dólares, un avance del 23,5%. El hito del año fue la integración de Accession, con más de 5.000 nuevos empleados y unos ingresos anuales estimados de 1.800 millones de dólares. En el cuarto trimestre, los ingresos llegaron a 1.607 millones de dólares —un alza del 35,7%—, aunque el crecimiento orgánico retrocedió un 2,8%, arrastrado principalmente por los 28 millones de dólares en ingresos por procesamiento de reclamaciones de inundaciones que se contabilizaron en el mismo trimestre de 2024. El beneficio por acción ajustado creció un 8,1%, hasta 0,93 dólares.

Lo que viene: márgenes estables y presión en el negocio especializado

La compañía espera que el crecimiento orgánico del segmento Retail mejore modestamente en 2026 respecto al 2,8% de 2025. Para el segmento de Distribución Especializada, la dirección anticipa un primer semestre débil por la comparación con los ingresos de inundaciones de 2025 y la caída continuada de las tarifas en propiedades catastróficas, con una recuperación prevista en la segunda mitad del año. En cuanto a márgenes, la empresa proyecta un impacto negativo por la caída de los ingresos de inversión —generados en 2025 por el efectivo retenido para financiar Accession— y tipos de interés más bajos, aunque el negocio subyacente se espera que mantenga márgenes relativamente estables. A raíz de estos cambios estructurales, la compañía elevó su objetivo de margen EBITDAC a largo plazo, desde el rango de 30%-35% hasta el de 32%-37%. La dirección estima sinergias EBITDA de entre 30 y 40 millones de dólares derivadas de Accession en 2026, con la integración completa prevista para finales de 2028.

El turno de preguntas: la fuga de talento y la presión en tarifas acaparan la atención

El asunto que más ocupó a los analistas fue la salida de aproximadamente 275 empleados hacia un bróker emergente —identificado indirectamente como Howden—, quienes se llevaron clientes que representan ingresos conocidos de 23 millones de dólares anuales. La dirección precisó que la mayoría de esos empleados desempeñaban funciones no comerciales y que ya se ha obtenido una medida cautelar judicial. Powell Brown advirtió que el impacto real podría evolucionar durante los próximos trimestres a medida que los clientes decidan si permanecen o cambian de bróker. Varios analistas también interrogaron sobre la moderación en las tarifas de líneas de siniestros, la migración de negocio desde el mercado E&S de vuelta al mercado admitido —especialmente en cuentas de menor tamaño—, y la sostenibilidad de las comisiones contingentes, que superaron los 250 millones de dólares en 2025 pero que la compañía espera que desciendan unos 15 millones en el segmento de Distribución Especializada en 2026. La dirección defendió su modelo de negocio señalando que el crecimiento orgánico, por sí solo, no refleja el desempeño real de la compañía sin incluir las comisiones contingentes y el flujo de caja.