Qué dijo la dirección de Brown & Brown, Inc. en la llamada del Q3 2025

Un trimestre marcado por la integración de Accession

Brown & Brown cerró el tercer trimestre de 2025 con ingresos totales de 1.606 millones de dólares, un avance del 35,4% respecto al mismo período del año anterior, impulsado en gran medida por la incorporación de Accession, cuya adquisición se completó el 1 de agosto. El crecimiento orgánico consolidado fue del 3,5%. El margen de EBITDAC ajustado mejoró 170 puntos básicos hasta el 36,6%, y el beneficio por acción ajustado creció un 15,4% hasta 1,05 dólares. La compañía generó 1.000 millones de dólares en flujo de caja operativo en los primeros nueve meses del año, un 24% más que en el mismo período de 2024. El consejo de administración elevó el dividendo un 10% —el 32.º año consecutivo de incremento— y amplió la autorización de recompra de acciones hasta 1.500 millones de dólares.

El segmento Retail registró un crecimiento orgánico del 2,7%, lastrado en aproximadamente un punto porcentual por ajustes en incentivos de beneficios para empleados. El nuevo segmento Specialty Distribution —que agrupa los antiguos segmentos de Programas y Mayorista bajo la marca Arrowhead Intermediaries— creció un 4,6% en términos orgánicos, con el canal mayorista avanzando a ritmo de dígito alto gracias a la solidez del corretaje.

Perspectivas para el cuarto trimestre

La dirección anticipa que el crecimiento orgánico de Retail en el cuarto trimestre será similar al del tercero, con la presión adicional de que en el cuarto trimestre de 2024 se registró un volumen significativo de pólizas plurianuales que no se espera repetir. Para Specialty Distribution, la compañía prevé una caída en el rango de dígito medio por la ausencia de los aproximadamente 28 millones de dólares de ingresos no recurrentes por procesamiento de reclamaciones de inundaciones contabilizados en el cuarto trimestre de 2024, la presión continua en programas de catástrofes y la desaceleración del negocio de seguros vinculados a préstamos (lender-placed). Las contingentes para el cuarto trimestre se estiman entre 30 y 40 millones de dólares, dependiendo del cierre de la temporada de huracanes. El cierre de gobierno en Washington podría generar retrasos en algunos negocios vinculados al programa federal de inundaciones (NFIP) y a la seguridad social, aunque la dirección espera que esos ingresos se recuperen posteriormente. Para el conjunto del año, la compañía eleva su previsión de margen de EBITDAC ajustado: en lugar de mantenerse plano frente a 2024, espera una mejora modesta.

Preguntas de los analistas: lo que más preocupó

Los analistas indagaron en varios frentes. El crecimiento orgánico de Retail fue el tema más recurrente: la dirección reconoció sin rodeos el 2,7% reportado y reiteró que el segmento es, en estado estacionario, un negocio de crecimiento bajo a medio en dígito simple, posición que mantiene desde hace 16 años. Andy Watts advirtió explícitamente contra establecer una correlación directa entre crecimiento orgánico y márgenes, señalando que las comisiones contingentes —46 millones de dólares en el trimestre, comparables en magnitud a los 40 millones de crecimiento orgánico— son un componente material del valor generado. También se preguntó por la asignación de capital entre recompras y adquisiciones: Powell Brown no reveló el umbral de valoración que inclina la decisión hacia uno u otro uso, aunque confirmó que ambas opciones se evalúan de forma rigurosa y simultánea. Sobre el apalancamiento tras Accession, el director financiero señaló que el objetivo es volver al rango de 0 a 3 veces deuda bruta sobre EBITDA en un plazo de 12 a 18 meses.