Qué dijo la dirección de BP p.l.c. en la llamada del Q4 2025

Un año de transición con avances reales, aunque pendientes por resolver

BP cerró 2025 con un beneficio neto ajustado de 7.500 millones de dólares en un entorno de precios débiles, respaldado por una producción operativa que superó las previsiones emitidas doce meses antes. La compañía logró nuevos récords de fiabilidad en plantas de extracción y refinerías —ambas por encima del 96%— y puso en marcha siete proyectos mayores, cinco de ellos antes de lo previsto. El flujo de caja libre ajustado creció alrededor de un 55% en términos comparables de precio, y el retorno sobre el capital empleado pasó del 12% al 14% en base ajustada. En paralelo, la deuda neta se redujo apenas 800 millones de dólares, hasta 22.200 millones, un avance modesto que refleja la magnitud de las obligaciones financieras totales de la compañía —que suman unos 58.000 millones si se incluyen híbridos, arrendamientos y el pasivo del acuerdo por el Deepwater Horizon—. La directora financiera, Kate Thomson, reconoció que esa acumulación de obligaciones es precisamente la razón por la que el consejo decidió suspender la recompra de acciones y destinar todo el efectivo excedente a fortalecer el balance.

En cuanto a costes, BP ha acumulado 2.800 millones de dólares en reducciones estructurales desde el inicio del programa y elevó el objetivo total hasta un rango de 5.500 a 6.500 millones para 2027, incorporando los ahorros previstos tras la venta del 65% de Castrol a Stonepeak —valorada en 10.100 millones de dólares de valor empresarial, a un múltiplo de 8,6 veces el EBITDA—. El CapEx de 2026 se estrecha hasta un rango de 13.000 a 13.500 millones de dólares, en el extremo inferior de la guía anterior.

Lo que viene: exploración, Brasil y el largo camino al balance objetivo

El ángulo más destacado de la llamada fue la actualización sobre Bumerangue, el mayor descubrimiento de BP en los últimos 25 años, en Brasil. Gordon Birrell, responsable de Producción y Operaciones, indicó que el análisis inicial estima unos 8.000 millones de barriles de líquidos en sitio, con una división aproximada del 50% entre petróleo y condensado. La compañía espera iniciar un programa de appraisal hacia finales de 2025 con el taladro Mykonos de Transocean. BP mantiene por ahora el 100% del interés de trabajo y no tiene prisa en buscar socio: Birrell subrayó que cualquier entrada de un tercero deberá aportar valor. También se mencionaron oportunidades en Namibia —bajo la marca Azule, con dos descubrimientos en el Bloque 85—, Iraq, Azerbaiyán y una exploración en curso en Libia. La compañía espera que la producción de 2026, excluyendo desinversiones, se sitúe en torno a 2,3 millones de barriles equivalentes de petróleo por día, plana respecto a 2025 pero por encima de la orientación anterior. La compañía espera recibir entre 3.000 y 4.000 millones de dólares adicionales en desinversiones durante 2026, concentrados en el segundo semestre, y tiene como objetivo que la deuda neta quede en el rango de 14.000 a 18.000 millones para finales de 2027.

Turno de preguntas: balance, recompras y confianza del inversor

Los analistas presionaron en tres frentes. El primero fue la suspensión del buyback: varios preguntaron en qué condiciones se reactivaría. Thomson reiteró que primero es necesario alcanzar el objetivo de deuda neta, y que la decisión definitiva sobre la estructura de capital óptima quedará para cuando Meg O'Neill —la nueva consejera delegada que se incorpora en abril— forme su equipo y evalúe el conjunto de opciones de crecimiento orgánico. El segundo frente fue la asignación de capital tras años de deterioro de valor en el negocio de transición: la compañía reconoció que las provisiones del cuarto trimestre —unos 4.000 millones de dólares después de impuestos, principalmente en biogás y renovables— son consecuencia directa de decisiones de inversión previas, aunque insistió en que el proceso de aprobación de proyectos ha cambiado. El tercer frente fue el caso de inversión en sí mismo: el analista de BNP Paribas preguntó abiertamente qué razón hay para mantener el valor en un horizonte de dos a tres años sin recompras y con un dividendo que solo crece el 4% anual. La directora interina Carol Howle y Birrell respondieron con el argumento del crecimiento orgánico a corto, medio y largo plazo —destacando BPX con retornos internos del 45% a 65 dólares el barril de WTI, el Paleogene en el Golfo de América y Bumerangue—, pero reconocieron que queda trabajo por hacer.